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站在当前时间点如何看油价？——对原油价格中短期的思考（20181119）

核心内容

本文主要分析了2018年11月国际原油价格大幅回落的原因及未来走势，结合当前的市场环境和政策动态，对短期和中期油价进行了展望，并提出了相关投资建议。

主要观点

1. 油价回落主因：美国对伊朗制裁力度不及预期

• 美国虽重启对伊朗的制裁，但给予8国180天的豁免，伊朗原油出口量预计维持在120万桶/天左右。
• 原先预期伊朗出口量可能降至0-50万桶/天，与现实存在巨大落差。
• 沙特记者事件和主要产油国（如沙特、俄罗斯）集体增产，加剧了供需失衡，是油价回落的重要因素。

2. 短期油价走势取决于OPEC 12月会议结果

• 若OPEC会议达成减产协议，油价将稳住；若未能达成，油价可能进一步下行。
• 当前全球原油需求季节性增长有限，难以支撑油价反弹。
• 供应过剩问题需通过OPEC减产来缓解，市场对减产协议的期待是短期油价的重要支撑。

3. 中期油价乐观：美伊矛盾将重现

• 美国对伊朗的制裁豁免可能只是短期策略，其最终目标仍是全面禁运伊朗石油。
• 原油市场通常提前2-3个月反映这一预期，预计到2019年5月伊朗出口量可能降至0，届时油价有望突破三位数。
• 长期来看，全球原油需求稳定增长，而供给端弹性较小，剩余产能处于历史低位，这为油价上涨提供了支撑。

4. 投资建议

• 继续看好3-6个月原油价格走势。
• 建议配置与油价一阶相关的标的，包括上游石油企业、煤化工、轻烃裂解等。
• 重点关注的公司包括：中石油、中石化、中海油（0883.HK）、新奥股份、卫星石化、华鲁恒升、阳煤化工等。

关键信息

需求端

• 全球原油需求自2000年以来，仅在2008年4季度和2009年1、2季度出现负增长。
• 在经济形势和油价正常的情况下，需求增速通常在130-140万桶/天。
• 低油价环境下，需求仍能保持稳定增长，尤其柴油、航煤、燃料油等成品油的价差扩大有助于支撑原油需求。

供给端

• 当前油价下，页岩油产量增速显著下降，仅二叠纪盆地仍有一定盈利空间。
• 全球剩余产能处于历史低位，OPEC整体剩余产能仅约173万桶/天，其中沙特占比较大。
• 低油价对主要产油国（如OPEC成员国和俄罗斯）造成财政压力，不利于其长期利益。

风险提示

• 美伊矛盾的持续影响。
• 欧盟、俄罗斯等国对制裁的态度。
• 中美贸易摩擦加剧。
• 地缘政治风险。
• 美国页岩油产量增长过快可能对油价形成下行压力。

结论

综合分析，短期油价走势高度依赖于OPEC 12月会议是否达成减产协议，而中期油价受美伊矛盾及全球供需格局变化的影响，存在上涨的潜力。投资者应关注相关产业链的配置机会，同时警惕潜在风险因素对油价的冲击。