原油价格波动的分析_供给压力与需求疲弱双双牵制_28页_1mb

原油价格波动分析报告总结

核心内容

本报告主要分析了2019年国际原油价格波动的原因及未来趋势，同时探讨了原油价格波动对油服行业和化工行业的影响。报告指出，原油价格的变动受到多种因素的共同影响，包括供给、需求、库存、美元汇率、投机行为及地缘政治等。

主要观点

长周期视角下的原油价格

• 商品属性主导：原油作为重要的大宗商品，其价格中枢主要由供需关系决定。
• 供给与需求的平衡：供给增加、需求减少、库存下降、技术进步等因素会导致油价下跌；反之则推动油价上涨。
• 历史趋势：1973-1980年、1999-2011年为两次原油价格持续上涨期，反映了经济周期中后期的通胀压力。
• 美国页岩油革命：改变了全球原油供给格局，压低了油价中枢，并使原油供给对价格的反应更加迅速。

短周期视角下的原油价格

• 金融属性增强：短期内油价波动受到美元汇率、投机行为和地缘政治事件的显著影响。
• 美元指数与油价负相关：美元走强对油价形成压制作用，导致国际油价下降。
• 投机因素影响：非商业净多头与油价呈正相关，投机行为加剧了油价波动。
• 政治及突发事件：如地缘冲突、经济危机等事件会对供需结构产生影响，进而导致油价剧烈波动。

关键信息

• 2019年油价走势：布油价格先升后降，全年预计维持在50-70美元/桶区间波动。
• 供需格局变化：欧佩克限产、非欧佩克国家增产及中美贸易摩擦影响了全球原油供需结构。
• 库存影响：库存与油价呈正相关，库存上升或下降会影响油价走势。
• 原油对大类资产配置的影响：在经济周期中后期，原油表现优于其他资产，尤其是通胀高企时。
• 原油与黄金：在油价上涨期间，黄金回报率最高，二者均受益于通胀和美元波动。

原油对产业的影响

对油服行业的影响

• 景气度与油价正相关：油价上行阶段，油服公司资本开支滞后1-2年，景气度随之上升。
• 国内外油服差异：国际油服公司业绩领先于装备公司，国内油服行业受体制影响，业绩释放具有不确定性。
• 2019年Q1表现：国内油服设备企业营收和利润均大幅增长，尤其是杰瑞股份，净利润增长显著。

对化工行业的影响

• 产业链结构：原油是化工产品的基础原料，其价格直接影响化工品的成本。
• 中游与下游产品差异：中游产品价格与油价同步性较强，下游产品则受自身供需影响更大。
• 投资机会：在油价疲软的情况下，下游产品可能具有更好的投资价值，如农药制剂、涤纶长丝、轮胎、改性塑料等。

风险提示

• 全球经济增速低于预期：可能导致原油需求疲软，从而压制油价。
• 通缩压力加大：可能对原油等大宗商品产生负面影响。
• 欧佩克减产不及预期：可能削弱对油价的支撑，导致油价下行。

投资建议

• 油服行业：随着油价中枢维持在50-70美元/桶，石油公司扩产意愿增强，油服行业有望受益。
• 化工行业：在油价疲软时，下游产品可能更具投资价值，因其价格波动更多反映自身供需结构。

图表与数据

• 图表1：国际油价的历史走势
• 图表2-3：2018年原油产量在各洲和主要国家的分布
• 图表4：全球石油消费结构的变化
• 图表5-9：布油价格与产量、消费量、库存、钻机数量等的关系
• 图表10-12：美元指数、投机因素与政治事件对油价的影响
• 图表13-14：美林时钟与全球周期下大类资产的年表现
• 图表15-17：经济周期划分及各类资产收益情况
• 图表18-21：2019年布油价格波动、GDP增速、通胀预测及供需平衡差异
• 图表22-27：中美贸易摩擦对原油供需的影响及中国进口结构变化
• 图表28-30：油服行业与油价的传导关系
• 图表31-37：原油与化工产品价格走势的关联性

结论

原油价格波动在长周期中主要由供需关系决定，在短周期中则受到金融属性的影响。2019年，布油价格预计维持在50-70美元/桶的区间内波动。油价的稳定对油服行业有利，而下游化工产品在油价疲软时可能展现出更好的投资价值。同时，全球经济增速放缓、通缩压力加大以及欧佩克减产不及预期，均是潜在风险因素。