20250302-华联期货-原油月报_关注乌克兰局势_基本面支撑油价_28页_1mb

华联期货原油月报关键点总结

1. 库存情况

   • 美国周度原油库存超预期小幅下降（230万桶），汽油和馏分油库存意外增加。
   • 库欣地区库存创11月以来新高（2460万桶），受加拿大原油进口关税政策（3月4日起实施）及美加原油贸易争端驱动，美国自加拿大原油进口激增。
   • 美国成品油库存（汽油、柴油、取暖油）全面增加，汽油库存达6年来新高，其他库存亦创年内新高，成品油供应压力较大。
   • 中国原油库存12月增量有所回落，与进口回落和加工需求环比回升有关。

2. 供需动态

   • 供应端： OPEC+明确延长减产规模至2025年3月底及更久，取消增产计划使市场信心受挫，为油价提供支撑。同时，美国原油产量已接近1350万桶/日的历史高点，产量增长空间受限，因前期资本开支缩减和产量瓶颈；页岩油开采受限于天花板效应。
   • 需求端： 全球需求整体稳定。美国炼厂开工率上升，原油加工量环比增加，需求略好于同期。中国国内需求出现积极信号，特别是出行需求旺盛，交通运输流量改善，带动成品油消费和炼厂开工率提升，对原油需求构成潜在支撑。

3. 价格与展望

   • 价格波动影响因素： 乌克兰局势缓解与美国关税政策预期加剧市场情绪波动，短期可能引发油价小幅回调，但整体支撑显著。
   • 供需预期： 由于库存整体处于历史低位，尤其成品油库存压力增大显示去库趋势，加上OPEC+减产和供应瓶颈，供需趋于改善，有望提振油价。
   • 观点： 虽然短期受内外因素扰动，但油价有反弹基础，预计进入底部区间震荡。

4. 交易策略

   • 建议： 多头策略仍可考虑持有，INE原油SC2504合约的参考价格支撑位区间在500-650元/桶附近。

主要数据支撑：

• OPEC+维持减产预期，取消多次增产。
• 库欣库存虽高，但标普原油库存处于低位，INE仓单维持低水平。
• 中国需求数据（出行、炼厂开工）改善前景。
• 美国成品油库存高企，但原油库存在历史极低水平。

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