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原油周度报告（20250922-20250926）

核心观点

本周油价走强，上涨驱动主要系对俄罗斯石油供应下降的担忧（乌克兰袭击与欧美可能制裁）。但基本面过剩预期及伊拉克增产限制涨幅。

价格与交易策略

• 原油上涨，交易策略建议逢高做空，关注SC主力合约500元/桶支撑位。
• 风险提示：关税解除、美制裁升级、需求超预期、俄油出口降幅超预期。

市场动态

1. 油价驱动：俄乌局势紧张、欧美制裁预期；利空因素：基本面过剩、伊拉克增产。
2. 持仓情况：SC仓单持平，内盘升水收窄；WTI投机多头净持仓环比持平。
3. 供应端：
   • 欧佩克+：8月增产33万桶/日，9月计划增产55万桶，实际低于预期。
   • 俄罗斯：原油出口未显著下滑，ESPO贴水收窄。
   • 其他产油国：美国、加拿大等加速增产，供应压力显著。
4. 需求端：
   • 美国炼厂开工率高位但将季节性下滑，北美汽油消费环比增长。
   • 中国原油进口环比增加，印度成品油消费环比下降。
   • 全球需求警惕第四季度经济放缓风险。
5. 库存情况：
   • OECD原油库存高于五年均值，商业总油品库存累库。
   • 新加坡成品油库存在分歧，欧洲ARA成品库存低但柴油趋紧。

价差与基本面分析

• 近远月价差：Back结构加深，远期曲线呈“U”型。
• 裂解价差：汽油裂解收窄，柴油受俄限制性出口支撑走强。
• 地区价差：
  • BW、Brent-WTI走扩，布伦特强势主导。
  • Brent-Dubai价差扩，反映供应扰动。

研究结论

供需错配导致油价震荡，建议逢高做空，短期波动仍是驱动焦点。