20260203-国盛证券有限责任公司-寒武纪-688256.SH-25年业绩预告全年转盈_规模效应加速凸显_3页_599kb

报告摘要

寒武纪-U（688256.SH）2025年业绩总结

核心内容概述

寒武纪-U（688256.SH）在2025年实现了业绩的全面扭亏为盈，全年收入预计达到60-70亿元，同比增长410.87%-496.02%。归母净利润预计为18.5-21.5亿元，扣非净利润为16-19亿元，标志着公司盈利拐点的确立，规模效应开始显现。

主要观点

业绩大幅增长：公司2025年全年业绩表现强劲，收入和净利润均实现显著增长，尤其在AI算力需求持续上升和云端产品线技术成熟度提高的背景下，业务大规模商业化落地。
季度收入环比增长：2025年第四季度收入预计在13.93-23.93亿元之间，环比2025年第三季度增长，表明公司收入持续向好。
供应链保障增强：2025年第三季度末存货余额为37.29亿元，环比增长39%，显示公司供应链供给能力显著提升，为订单爆发做好准备。
豆包大模型使用量激增：截至2025年底，豆包大模型日均token使用量突破50万亿，同比增长超10倍，吸引了超过100家企业的使用，显示出市场对公司的高度认可。
NeuWare平台发布：公司推出的NeuWare基础软件平台日趋成熟，支持多种开发框架和算子语言，提升AI模型迁移与优化效率，推动大规模训练与推理业务部署。
投资评级维持“买入”：基于公司良好的业绩表现、技术领先优势和客户导入加速，分析师维持“买入”评级，预计公司2025-2027年营收分别为63.68亿、130.91亿、209.53亿，归母净利润分别为20.62亿、43.63亿、70.18亿。

关键信息

财务指标预测

指标	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入（百万元）	709	1,174	6,368	13,091	20,953
归母净利润（百万元）	-848	-452	2,062	4,363	7,018
EPS（元/股）	-2.01	-1.07	4.89	10.35	16.64
P/E（倍）	—	—	254.0	120.1	74.6
P/B（倍）	92.7	96.6	45.8	33.1	22.9

估值与财务比率

指标	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
毛利率（%）	69.2	56.7	55.4	53.9	52.9
净利率（%）	-119.6	-38.5	32.4	33.3	33.5
ROE（%）	-15.0	-8.3	18.0	27.6	30.7
ROIC（%）	-17.1	-8.7	17.5	26.7	29.9
资产负债率（%）	10.7	19.2	9.1	8.2	6.2
净负债比率（%）	-68.3	-34.5	-40.9	-39.5	-49.9
总资产周转率	0.1	0.2	0.7	0.9	1.0
应收账款周转率	1.0	2.5	12.6	14.6	18.6
应付账款周转率	0.9	1.4	5.8	10.5	14.6

风险提示

产能供给不及预期
下游客户需求不及预期
行业竞争加剧

总结

寒武纪-U（688256.SH）在2025年展现出强劲的盈利能力和业务增长势头，受益于AI算力需求的持续增长和云端产品线的技术成熟。公司不仅实现了收入和净利润的大幅增长，还在供应链保障、软件平台发布及客户导入方面取得显著进展。分析师维持“买入”评级，预计未来三年公司将继续保持良好的增长趋势，盈利能力持续提升。然而，公司仍需关注行业竞争加剧及市场需求波动等潜在风险。

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