20230130-申银万国期货-2月份铜期货投资策略报告_预计美联储加息力度放缓_未来关注旺季需求_10页_921kb

申银万国期货2月份铜期货投资策略报告总结

核心内容概览

本报告由申银万国期货有限公司发布，时间2023年1月30日，主要分析2月份铜期货的投资策略，结合宏观经济、供需关系及市场预期，提出具体操作建议。

主要观点

1. 铜价走势预测

• 铜价总体趋势：预计2月份铜价将呈现区间波动。
• 上涨原因：美联储加息力度放缓，美元疲弱支撑铜价；同时市场对中国经济全面恢复的预期增强。

2. 基本面分析

• 供应端：全球精矿供应总体稳定，国内铜精矿加工费持续回升，年度加工费定为88美元/吨，创五年新高。
• 需求端：
  • 电力行业：仍是拉动铜需求的主要行业，但2023年投资增速可能低于去年，需关注基建投资是否放缓。
  • 地产行业：预计企稳，但未明确恢复迹象。
  • 汽车行业：传统汽车产量可能略有下降，但新能源汽车单位耗铜量增加，汽车总体耗铜量或持平。

3. 期货市场表现

• 价格走势：1月份铜价持续上涨，国内铜价涨约6%，LME铜价涨超10%。
• 库存情况：LME库存持续下降至7.38万吨，现货贴水扩大至21美元；上期所库存因季节性因素上升至14万吨，但全球库存总体仍处于低位。

关键信息

1. 操作策略建议

• 区间操作：关注铜2304合约，区间为高于73000/低于67000，止损位为高于74500/低于65200，止盈2000-2500元，跟踪止损1000元，总仓位建议30%。
• 跨市对冲操作：建议在两市远期比值低于7.5时，采用“卖LME买上期所”策略，当前比值为7.53，期限结构有利，需注意人民币汇率风险。
• 套期保值建议：由于前期铜价已反映大部分宏观利多，建议控制总仓位与资金，根据价格区间选择卖出或买入保值。

2. 产业链动态

• 哥伦比亚：计划改革矿业部门，成立国家矿业公司，聚焦铜等能源转型关键矿物。
• 华天科技：集成电路蚀刻铜合金引线框架项目厂房封顶，预计春节后设备进场，建设6条国内领先生产线。
• 五矿资源：秘鲁LasBambas铜矿因运输受阻及物资短缺，可能自2023年2月1日起暂停生产。
• 紫金矿业：预计2022年净利同比增长约27.61%，全年净利润约200亿元。
• 智利：2023年铜产量将增至564.7万吨，2024年增至589.1万吨，2030年可能达713.5万吨峰值。

风险提示

1. 美联储加息超预期：若加息力度超过市场预期，可能对铜价产生负面影响。
2. 国内需求变化：若实际需求大幅偏离预期，可能影响铜价走势。

交易逻辑

1. 区间交易逻辑

• 前期铜价已反映大部分宏观利好，需关注国内旺季需求表现。
• 供需阶段性平衡，铜价将可能在区间内震荡。

2. 对冲交易逻辑

• 当前伦铜与上期所铜价比值为7.53，远期价格已脱离进口成本，期限结构有利。
• 建议在比值低于7.5时进行“卖LME买上期所”操作，需注意人民币汇率波动风险。

总结

本报告指出，2月份铜价将呈现区间波动，主要受美联储加息放缓与中国经济复苏预期支撑。建议投资者关注铜2304合约的区间操作机会，同时考虑跨市对冲策略，以规避汇率风险。供应端加工费上涨、库存低位，需求端电力行业仍为铜的主要驱动力，但地产与汽车行业需持续观察。风险主要来自美联储加息节奏与国内需求变化，投资者应谨慎操作，合理控制仓位与资金。