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通信行业：运营商营收增长，新兴业务推动成长

核心内容

2023年8月23日，分析师刘京昭发布报告，对通信行业中的三大运营商（中国移动、中国联通、中国电信）的半年度业绩及未来发展方向进行分析。报告指出，尽管传统业务增长放缓，但运营商在新兴业务领域表现强劲，特别是云计算、算力网络、数据要素和生成式人工智能等方向，正成为推动行业持续增长的重要引擎。

主要观点

• 业绩稳健增长：三大运营商2023年上半年营业收入分别达到5307亿元、1918亿元、2587亿元，同比增长分别为6.8%、8.83%、7.68%；归母净利润分别为762亿元、54亿元、202亿元，同比增长分别为8.39%、13.73%、10.18%。
• 资本开支结构调整：随着5G建设趋于成熟，运营商减少了在5G网络方面的投资，转而加大对算力网络、数据中心和智慧中台等领域的投入，以适应AI和大数据发展的需求。
• 新兴业务发展迅速：云计算IaaS、算力网络、数据要素产品、生成式人工智能模型等新兴业务均实现快速增长，成为运营商第二增长曲线的重要支撑。
• 投资建议：分析师建议关注中国移动、中国电信、中国联通的估值表现，其中中国移动的预测PE处于近五年67%分位，中国电信为46%，中国联通为26%。

关键信息

1. 业绩表现

• 中国移动：2023年上半年营收5307亿元，同比增长6.8%；归母净利润762亿元，同比增长8.39%。
• 中国联通：2023年上半年营收1918亿元，同比增长8.83%；归母净利润54亿元，同比增长13.73%。
• 中国电信：2023年上半年营收2587亿元，同比增长7.68%；归母净利润202亿元，同比增长10.18%。

2. 资本开支情况

• 中国移动：2023年上半年资本开支814亿元，同比下降11.5%。其中5G开支占比59.3%，算力部署占比27.98%，智慧中台及其他占比12.72%。
• 中国联通：2023年上半年资本开支275.9亿元，同比下降2.68%。资本开支结构中，移动网络占比49%，宽带及数据占比18.7%，基础设施及传输网占比16%，其他部分占比16%。
• 中国电信：2023年上半年资本开支416亿元，同比下降0.24%。其中移动网投资173亿元，产业数字化投资118亿元，占比分别为41.5%和28.3%。

3. 新兴业务发展

• 云业务IaaS：天翼云、移动云、联通云上半年营收分别为459亿元、422亿元、255亿元，同比增长分别为63.4%、80.5%、36%。
• 算力网络建设：
  • 中国移动累计投产算力服务器净增9.1万台，算力总规模达9.4EFLOPS。
  • 中国联通完善“5+4+31+X”多级架构，推进算力精品网建设。
  • 中国电信算力规模新增1.8EFLOPS，智算规模同比增长62%。
• 数据要素产品：
  • 中国移动大数据业务营收25.6亿元，同比增长56.6%。
  • 中国联通大数据业务营收29亿元，同比增长54%。
• 生成式人工智能模型：
  • 中国移动推出九天·客服大模型和九天·海算政务大模型，面向政务和客服领域。
  • 中国电信发布TeleChat，支持代码生成、演讲稿撰写等功能。
  • 中国联通发布鸿湖图文AI大模型1.0，支持文生图、视频剪辑、以图生图等应用。

4. 传统业务增速放缓

• 中国电信：移动通信服务业务收入同比增长2.68%，固网及智慧家庭服务业务收入同比增长3.6%。
• 中国移动：无线上网业务收入同比增长1.72%，有线宽带业务收入同比增长7.19%。
• 中国联通：宽带、数据及互联网收入同比下降0.43%。

投资建议

• 中国移动：预测PE（2023/2024）分别为15/14倍，位于近五年67%分位。
• 中国电信：预测PE（2023/2024）分别为17/15倍，位于近五年46%分位。
• 中国联通：预测PE（2023/2024）分别为19/17倍，位于近五年26%分位。

风险提示

• 下游需求不及预期。
• 新技术落地和商业化不及预期。
• 产业政策转变。
• 宏观经济不及预期。

行业展望

运营商的成长主要依赖于以下三方面：

1. 云计算IaaS：凭借强大的数据与用户协同优势，云服务业务有望进一步发展。
2. 算力与IDC建设：优化算力布局，完善多级架构，受益于AI带来的算力增长空间。
3. 新兴业务：数据要素产品趋于完善，生成式人工智能研发日益精进，将成为加速运营商未来发展的关键。

附录：相关报告

• 《三大运营商云业务稳中有进，新兴业务产品日臻完善》
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