20240902-上海证券-三大运营商24年半年报业绩点评_运营商业绩稳定性显著_新兴业务构筑成长新起点_13页_896kb

运营商业绩稳定性显著，新兴业务构筑成长新起点

投资摘要

业绩规模平稳增长，利润率水平逐步抬升：
2024年上半年，三大运营商收入和净利润均实现大幅增长。中国移动、联通、电信营业收入分别为5467.44亿元、1973.41亿元、2659.73亿元，同比分别增长30%、29%、28%，归母净利润分别为8020.1亿元、603.9亿元、2181.2亿元，同比分别增长53%、109%、82%。

利润率逐步抬升，资本开支优化显著：
三大运营商毛利率均稳步增长，净利率得益于三费管控与研发效率提升。资本开支同步下降，2024年预计持续缩减，未来5G与算力投资仍将保持高位。

1. 业绩平稳增长，财务指标彰显企业优势

• 收入与利润表现：三大运营商实现稳定增长，其中联通净利润增速最快，电信盈利水平突出。
• 费用与现金流：销售费用显著下降，管理费用与研发投入波动中企稳，ROIC指标提升显示出更强盈利能力。

2. 消费市场稳步拓展，政企业务提供新动力

• C端业务：客户数持续扩张，高ARPU值维持高价值用户优势，宽带业务ARPU值逐步提升。
• ToB与政企服务：5G工厂、云计算与大模型应用迅速落地，标志着政企市场开辟第二增长曲线。

3. 新兴业务高速拓展，AI算力成为关键抓手

• 算力建设：三大运营商积极布局算力基础设施，AI大模型为核心节点，构建差异化竞争优势。
• 能力中台与数据要素：产业升级进一步深入，数据要素流通平台、智能化工具助力行业高效赋能。

风险提示

• 下游需求不及预期；
• 技术与商业模式落地不及预期；
• 政策变化对产业投入环境产生不利影响。

以上内容基于三大运营商2024年中报数据及行业研究分析。