机械设备2019年中期投资策略迎接科创拥抱核心资产_58页_3mb

机械设备2019年中期投资策略总结

核心内容

2019年中期，机械设备行业投资策略聚焦于“科技赋能，创新智造”，特别是科创板对制造业，尤其是工业自动化领域的推动。核心观点是：在复杂宏观环境下，应把握核心资产、合理估值与优质企业投资主线，重点布局锂电设备、激光设备、工程机械和工业自动化等细分领域。

主要观点

• 科创板对制造业的推动：科创板的推行是2019年资本市场最重要的事件之一，机械行业作为国家重器，受到重点支持，尤其是以机器人为核心的工业自动化领域。
• 投资主线：
  1. 关注成长：优选锂电设备和特种机器人优质企业，如先导智能、亿嘉和、科沃斯、博实股份等。
  2. 基建托底：工程机械龙头具备配置价值，三一重工、徐工机械、恒立液压等企业因市场份额提升和估值优势被重点推荐。
  3. 通用设备：静待行业拐点，聚焦优势持续扩大的头部公司，如埃斯顿、锐科激光、伊之密等。

关键信息

1. 科创板拟上市机械公司梳理

• 申报情况：截至2019年5月9日，共有19家机械行业公司申报科创板，其中工业自动化相关4家，激光相关5家，锂电相关2家，轨交相关3家，其余包括特种机器人、加工刀具、3C、仪器仪表、工业气体等。
• 地区分布：拟上市企业主要集中于江苏、广东、北京，各5家；上海、浙江、湖南、陕西各1家。
• 营收与增速：100亿元以上的有1家（中国通号），CAGR在300%以上的有1家（石头科技），CAGR在50%以上的有7家，CAGR在20%以上的有7家，CAGR低于20%的有4家。
• 净利润与增速：10亿元以上的有1家（中国通号），1亿元以上的有10家，5000万元以上的有7家，CAGR在100%以上的有4家，CAGR在50%以上的有2家，CAGR在20%以上的有6家。

2. 工业自动化板块

• 政策支持：科创板对工业自动化产业有重要战略支撑，尤其关注核心零部件（如精密减速机、控制器）、景气细分赛道（如锂电池自动化解决方案）和特种机器人（如电力巡检机器人）。
• 重点推荐企业：先导智能（深度绑定CATL）、亿嘉和（电力巡检机器人）、科沃斯（扫地机器人）、博实股份（高温机器人）等。

3. 锂电设备行业

• 行业现状：2018年锂电设备行业营收91.24亿元，净利润11.92亿元，增速放缓，但头部企业仍保持高增长。
• 龙头集中趋势：先导智能、赢合科技、科恒股份等企业表现突出，尤其是先导智能，其营收和净利润均实现高速增长。
• 未来展望：随着宁德时代等电池厂商扩产，锂电设备行业将进入新一轮扩产周期，设备厂商与电池厂商绑定紧密者将受益。

4. 特种机器人

• 电力巡检机器人：受益于电网智能化建设，预计2019-2020年市场规模分别为14.10亿元和19.08亿元。江苏省作为主要市场，需求增长空间大。
• 扫地机器人：全球家庭服务机器人销售额年增速近20%，预计2020年全球个人消费机器人市场规模达45亿美元。国内扫地机器人销量增速在30%以上，市场渗透率仍有提升空间。

5. 工程机械行业

• 行业趋势：经济下行压力下，基建托底作用明显，工程机械行业进入高位小幅波动阶段。
• 重点企业：三一重工（市场份额持续增加）、徐工机械（估值低、具备国改预期）、恒立液压（泵阀核心零部件放量）等。

6. 通用设备行业

• 行业状态：需求拐点尚未明确，但头部企业具备持续优势。
• 重点推荐：埃斯顿（全产业链贯穿）、锐科激光（光纤激光器进口替代）、伊之密（高端注塑机进口替代）等。

风险提示

• 中美贸易摩擦超预期
• 制造业投资增速持续下滑
• 基建投资低于预期
• 宏观经济下行导致新能源车需求下降
• 行业政策变化、补贴退坡、市场集中度提升带来的行业洗牌风险
• 并购整合带来的商誉减值风险

重点企业分析

先导智能

• 业务情况：全球锂电设备龙头，深度绑定CATL，提供中段设备解决方案。
• 财务表现：2018年营收38.9亿元，同比增长78.7%；净利润7.42亿元，同比增长38.1%。
• 投资逻辑：受益于下游扩产，尤其是CATL的全球布局，预计2019-2021年净利润分别为11.9、16.1、20.6亿元，对应PE分别为23.4、17.3、13.6倍。

亿嘉和

• 业务情况：电力巡检机器人龙头，中标率高，技术优势明显。
• 财务表现：2018年新增订单7.10亿元，完成订单5.87亿元，待履约订单4.63亿元。
• 投资逻辑：省外市场逐步渗透，新品梯次落地，预计2019-2021年净利润分别为2.46、3.17、4.03亿元，对应PE分别为21.6、16.7、13.1倍。

科沃斯

• 业务情况：扫地机器人行业龙头，受益于消费升级和市场渗透。
• 财务表现：2018年销量353万台，同比增长46%。
• 投资逻辑：扫地机器人市场持续高增长，预计2019年行业整体增速约35%。

博实股份

• 业务情况：高温机器人研发进展显著，受益于特种机器人市场。
• 财务表现：2018年营收增速超60%，净利率超20%。
• 投资逻辑：特种机器人领域成长性凸显，政策推动下具备逆周期投资属性。

相关研究

1. 《机械设备：“公转铁”促货运量提升，高铁带动客运增长》
2. 《机械设备：线性驱动专题：多领域应用，巨头入局加速渗透》
3. 《机械设备：X射线检测仪专题：应用广泛，渗透率提升》

图表目录摘要

• 图表1：2018年国内各行业增加值占比GDP
• 图表2：第一届科创板股票上市委员会候选人名单——上市公司
• 图表3：拟上市机械行业公司主营业务及下游应用行业
• 图表4：按下游应用行业划分拟上市机械行业公司
• 图表5：按公司所在地划分拟上市机械行业公司
• 图表6：科创板拟上市机械公司2016-2018年营收及复合增速
• 图表7：科创板拟上市机械公司2016-2018年归母净利润及复合增速
• 图表8：工业自动化板块潜在登录科创板标的
• 图表9：2014-2018年锂电设备行业营收、净利润及同比增速
• 图表10：2017-2018年锂电设备企业净利润、同比增速及毛利率情况
• 图表11：2018Q1和2019Q1锂电设备行业企业净利润、同比增速及毛利率情况
• 图表12：2017-2019Q1新能源车累计产销量
• 图表13：2014-2020E我国新能源车销量
• 图表14：2019年补贴新政中对乘用车的补贴规定
• 图表15：2017年前四大电池厂商装机量
• 图表16：2018年前四大电池厂商装机量
• 图表17：2018年锂电生产设备市场规模
• 图表18：国内外TOP10锂电池厂商扩产规划
• 图表19：2014-2018年公司营收、归母净利润及同比增速
• 图表20：2009-2018H1公司主营业务毛利率
• 图表21：2018H1锂电设备业务贡献了半数以上的毛利润
• 图表22：2015年底国内在运营各电压等级变电站数量
• 图表23：由于变电站等单元设备出现故障引发的大规模停电事故
• 图表24：巡检机器人能有效代替工人完成检测工作
• 图表25：国家电网智能化建设三阶段投资预期
• 图表26：近三年江苏省内室内、室外巡检机器人招标量
• 图表27：至2020年江苏省内巡检机器人需求量预计有1.5倍增长空间
• 图表28：预期2019-2020年江苏省内室内、室外巡检机器人招标量
• 图表29：一机一站应用模式逐步提升及机器人与站点比例降低
• 图表30：预计2019-2020年国内电网用巡检机器人市场空间
• 图表31：全球家庭服务机器人销售额年增速近20%
• 图表32：预计2020年全球个人消费机器人市场规模达45亿美元
• 图表33：国内扫地机器人销量增速在30%以上
• 图表34：2017年国内扫地机器人销售额近60亿元
• 图表35：我国城镇家庭扫地机器人保有量密度为88台/千户
• 图表36：出炉/捣炉机器人作业内容
• 图表37：机器人替代出炉工人作业
• 图表38：国内电石产能总量有所下降
• 图表39：发改委政策指引下国内单台电石炉产能逐步大型化
• 图表40：国内电石炉用高温机器人市场空间约30-40亿元
• 图表41：国内硅铁产能利用率约50%
• 图表42：国内硅锰产能利用率不足30%
• 图表43：国内硅铁炉用高温机器人市场空间约5-10亿元
• 图表44：国内硅锰炉用高温机器人市场空间约14亿元
• 图表45：博实股份电炉用高温机器人研发进展
• 图表46：2018年公司营收增速超60%
• 图表47：公司净利率超20%
• 图表48：2013-2017智慧办公系统收入翻约17倍
• 图表49：海外市场为公司业绩增长核心驱动力
• 图表50：板块收入持续高增长
• 图表51：板块盈利能力持续回升
• 图表52：细分行业营收及利润增速
• 图表53：2018年主要厂商业绩增速
• 图表54：2019Q1各板块收入延续高增长
• 图表55：2019Q1各板块净利润维持高增速
• 图表56：国内居民部门杠杆率持续增加
• 图表57：2019年一季度国内社消零售总额增速回升
• 图表58：2019年一季度国内商品房销售增速回升
• 图表59：2019年一季度房屋新开工面积增速有所回暖
• 图表60：2019年一季度国内房地产开发投资完成额增速持续走高
• 图表61：2019年一季度国内GDP增速有所企稳
• 图表62：10月份以来国内基建投资增速持续回升
• 图表63：调控房价政策密集出台
• 图表64：美国基建投资完成额增速维持在4%左右
• 图表65：美国地产投资增速在10%左右
• 图表66：北美为全球最核心的工程机械消费市场
• 图表67：至2017年底国内液压挖掘机保有量超160万台
• 图表68：2019年3月份小松挖掘机单月开机小时数回升
• 图表69：我们估算挖掘机旧机更新需求占比新机销售份额约60%
• 图表70：非道路移动机械排放标准及相应实施内容
• 图表71：国三、国四重卡车购置成本和使用成本对比
• 图表72：历史销售机型主要在国三标准实施节点前
• 图表73：2004-2017年国内销售国二标准机型份额超48%
• 图表74：预期2019年国内厂商挖机销售总量较2018年微增7.8%
• 图表75：国内厂商挖机市占率提升显著
• 图表76：挖机市场份额持续向国内头部厂商集中
• 图表77：三一挖机市占率领先优势显著
• 图表78：2016年以来三一重工收入持续改善
• 图表79：行业景气向上三一净利润弹性大
• 图表80：2013年中国人均GDP达到钱纳里所提出的工业化后期标准值
• 图表81：2018年主要厂商业绩增速
• 图表82：2019Q1工业机器人板块收入增速放缓
• 图表83：2019Q1工业机器人板块净利润增速大幅下滑
• 图表84：2013年中国人均GDP达到钱纳里所提出的工业化后期标准值
• 图表85：工业化不同阶段的标志值
• 图表86：进入工业化后期阶段日韩工业机器人产业进入爆发增长期
• 图表87：上世纪70、80年代日本工业机器人保有量迅猛增长
• 图表88：当前国内制造业人均机器人保有量接近日本1983年水平
• 图表89：海天国际中国市场收入增速与国内制造业固定资产投资完成额增速比较
• 图表90：伯朗特机械手销量
• 图表91：3月PMI超预期回升
• 图表92：2012-2018全球激光器市场规模及同比增速
• 图表93：2018年全球激光器应用领域结构
• 图表94：2010-2019E中国激光设备市场销售收入及预测
• 图表95：2014-2018年激光行业营收、净利润及同比增速
• 图表96：2017-2018年激光行业企业净利润、同比增速及毛利率情况
• 图表97：2018Q1和2019Q1激光行业企业净利润、同比增速及毛利率情况
• 图表98：2013-2018年锐科激光、IPG国内销售额及增速
• 图表99：2018年国内激光器的市场竞争格局
• 图表100：2013-2018年中国低功率光纤激光器销售数量
• 图表101：2013-2018年中国中功率光纤激光器销售数量
• 图表102：2013-2018年中国高功率光纤激光器销售数量
• 图表103：2014-2018年公司营业收入及同比增速
• 图表104：2014-2018年公司归母净利润及同比增速
• 图表105：2018年伊之密收入微增
• 图表106：2018年伊之密净利润同比大幅下滑

作者信息

• 分析师：姚健、罗政
• 执业证书编号：S0680518040002、S0680518060002
• 邮箱：yaojian@gszq.com、luozheng@gszq.com
• 研究助理：彭元立，邮箱：pengyuanli@gszq.com