20240125-华创证券-_宏观快评_降准先行_静待价格弹性_11页_1mb

报告总结

核心事件

• 2024年1月24日，央行宣布自2月5日起下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，并自1月25日起分别下调支农再贷款、支小再贷款和再贴现利率各0.25个百分点。

核心观点

• 降准作为流动性调节工具，主要作用是稳定银行间利率波动，提供低成本、长久期资金。
  • 历史经验显示，结构性降息不一定导致政策利率调降，降息通常发生在信用扩张政策明确发力期，目前扩信用处于起步阶段。
• 居民消费预期疲软，2023年居民短期和中长期消费贷款增量均为近年最低值，反映消费意愿弱。
• 信用扩张尚未深入，后续需跟踪政策进一步发力信号。
• 资产配置方面：A股需等待经济循环通畅的信号以显现价格弹性，长债受资产荒和开年配置潮影响，在季度级别中性偏多，建议关注风险。

其他关键点

• 降准必要性源于货币工具组合的流动性调节需求，旨在统筹银行间利率稳定。
• 结构性降息可能通过影响LPR加点推动信贷成本下行，但政策利率调降尚未明确。
• 信贷投放目标重新锚定，社融和M2增速与名义GDP匹配，企业端重点在基建和制造业贷款，居民端数据疲软。
• 资产配置建议包括跟踪M1同比和企业居民存款剪刀差指标，经济修复需时间，短期关注风险。