20240125-国金证券-2024年1月降准点评_超预期降准_释放的信号__6页_863kb

降准事件综合分析

核心事件

1月24日央行宣布将于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点，此次降准幅度时隔两年回升至0.5%，此前历次降准幅度多为0.25个百分点。降准后，金融机构加权平均存款准备金率约为7%，预计释放中长期资金超万亿。

政策意图

本次降准旨在提振市场信心、强化政策靠前发力，支持实体融资和稳增长。同时，配合政府债券大规模发行（一季度地方债规模或达万亿）及降低融资成本（如银行下调存款利率），以弥补内生动能不足。

当前经济背景

当前内生经济动能有待增强，政策需进一步呵护。银行间流动性保持平稳宽松（如DR007利率围绕政策利率小幅波动），得益于MLF超额续作和新增PSL提供基础货币。降准补充基础货币，缓解银行负债端压力，并为稳增长项目提供资金支持。

风险因素

降息等总量政策再加力的概率较低，因政策关注汇率稳定（避免顺周期行为和汇率超调）。降准落地后需警惕止盈情绪引发的债市调整，债市收益率已与资金利率走势背离。此外，疫情反复可能抑制经济活动。

稳增长进展

自2023年10月以来，稳增长措施有序推进，包括万亿国债项目落地、地产“三大工程”加速布局和重大项目部署。近期指标显示经济回暖（如12月建筑业活动预期指数达65.7%，沥青开工率回升），但投资与落地存在潜在错位。

债市风险

总量宽松政策落地和基本面利空累积，导致债市潜在风险上升。岁末年初债市收益率强势下行，但对基本面数据响应钝化，中期经济修复可能加深利空因素。

重申观点

降准政策落地后，经济修复与政策效果存在一定时滞，债市风险需警惕。同时，需关注政策执行不及预期和疫情反复带来的不确定性。