医药生物行业CXO2023年三季报总结：融资渐回暖，蓄势待向上-20231116-浙商证券-25页_1mb

CXO 2023年三季报总结

核心内容

本报告分析了2023年前三季度CXO行业的发展情况，指出行业整体融资环境逐渐回暖，部分细分领域表现突出，同时提醒投资者注意相关风险。分析师孙建、郭双喜、王帅对CXO行业进行了全面复盘、财务分析、行业展望及投资策略的梳理。

主要观点

• 行业评级：整体看好CXO行业，认为其具备较强的发展潜力。
• 市场趋势：2023年11月16日发布，显示行业正逐步从低谷中恢复。
• 融资环境：国内和全球医疗健康投融资已逐步趋稳，预计2023Q4将出现转机。
• IPO融资：美股医疗保健行业IPO融资金额显著回升，H股逐步企稳，A股则显著放缓。
• 细分领域：多肽CDMO、临床CRO、仿制药CRO等细分领域表现较好，成为投资重点。

关键信息

1. 行情复盘

• 本土CXO表现：医疗研发外包指数2022.12.30至2023.11.13下跌9.25%，但多肽CDMO和临床CRO公司表现优于大盘。
  • 药明康德上涨8.2%，凯莱英上涨1.3%，诺思格和普蕊斯分别上涨50.28%和49.81%。
• 海外CXO表现：临床CRO公司表现强劲，ICON、Medpace、IQVIA等均实现正增长。
  • ICON 2023Q3在手订单222亿美金，同比增长10.0%。
  • Medpace 2023Q3在手订单26.90亿美元，同比增长20.3%。
  • 查尔斯河提到临床前研究尤其是安评业务需求有所回暖，项目取消率下降，book-to-bill ratio改善。

2. 财务分析

• 成长性：受投融资不佳及基数影响，2023Q3收入同比增速平均1.72%，扣非净利润同比增速平均-18%。
• 盈利能力：毛利率平均40.81%，同比下降3.54%；扣非净利率平均16.43%，同比下降8%。
• 运营效率：固定资产周转率下降，但存货周转率有所提升，部分公司如凯莱英、博腾股份、药明康德大订单交付接近尾声。

3. 行业展望

• 投融资：预计2023Q4投融资YOY将出现转机，国内和全球医疗健康投融资已接近或回归历史低位。
• IPO融资：美股医疗保健行业IPO融资显著回升，H股逐步企稳，A股仍处于低位。
• 产能投放：CXO公司产能投放开始分化，多肽CDMO、生物药CDMO等新业务成为重点。
• 机构持仓：2023Q3医疗基金CXO持仓占比环比提升，CXO重回医药持仓第一大板块。

4. 投资策略

• 推荐公司：
  • 多肽和小分子CDMO龙头：药明康德、凯莱英、九洲药业、博腾股份。
  • 新业务进入业绩兑现期：康龙化成、昭衍新药、美迪西、药石科技、方达控股、和元生物。
  • 临床CRO龙头：泰格医药、诺思格、普蕊斯。
  • 仿制药CRO：百诚医药、阳光诺和。

风险提示

• 药审政策波动风险：国内创新药/仿制药监管政策趋严可能影响CXO订单趋势和质量标准。
• 新签订单及业绩不及预期风险：全球投融资波动可能导致订单减少，影响业绩表现。
• 新业务整合风险：CXO公司进行产业链延伸，可能存在管理能力不足或整合不达预期的风险。
• 汇兑风险：CXO公司海外收入占比高，汇率波动可能对业绩产生影响。

行业投资评级

• 看好：行业指数相对沪深300指数上涨10%以上。
• 中性：行业指数相对沪深300指数波动在-10%至+10%之间。
• 看淡：行业指数相对沪深300指数下跌10%以下。

附录

• 图表说明：

  • 图1：医疗研发外包（申万）指数走势。
  • 图2：本土CXO龙头涨跌幅统计。
  • 图3：海外CXO龙头涨跌幅统计。
  • 图4：全球医疗健康投融资季度数据。
  • 图5：中国医疗健康投融资季度数据。
  • 图6：药明康德多肽CDMO产能扩张。
  • 图7：2018-2023Q1-Q3 Capex仍在高位。
  • 图8：医药基金CXO持仓占比数据。
  • 图9：医药基金前十大中CXO持仓占比数据。

• 数据来源：Wind、浙商证券研究所。

总结

CXO行业在2023年三季报中展现出一定的复苏迹象，尤其是在多肽CDMO、临床CRO及仿制药CRO领域。尽管整体财务表现受到投融资波动影响，但行业仍具备较强的议价能力和增长潜力。投资者应关注细分领域龙头及新业务的业绩兑现情况，同时注意政策、订单及汇率等风险因素。