20231116-浙商证券-CXO2023年三季报总结_融资渐回暖_蓄势待向上_25页_1mb

CXO 2023年三季报总结

行情复盘

• 本土：2022年12月30日至2023年11月13日，医疗研发外包指数下跌92.5%，多肽CDMO（如药明康德上涨82%）和临床CRO表现较好，受益于GLP-1药物需求增长。
• 海外：临床CRO需求强劲（如ICON和Medpace订单YOY大幅增长），临床前业务部分回暖，生物制药客户和学术机构需求推动复苏。

财务分析

• 成长性：2023年三季度收入同比增速平均17.2%，利润大幅下滑（扣非净利润YOY平均-18%），主要因投融资不佳和高基数。
• 盈利能力：毛利率平均40.81%，同比下降35.4pct；净利率平均1.63%，下降8pct。
• 运营效率：固定资产周转率下降，部分CDMO公司存货周转率略有提升，大订单交付进入尾声。

思考与展望

• 投融资：PE/VC市场望触底，美股IPO回暖，A股放缓；一级和二级医疗健康融资企稳。
• 供给：龙头企业资本支出强度高，多肽CDMO成热点；机构持仓环比大幅提升至14%。

投资策略

• 看好细分龙头：推荐多肽CDMO（药明康德、凯莱英）、新业务CXO（康龙化成、美迪西）、临床CRO（泰格医药）、仿制药CRO（百诚医药），强者恒强格局不破。

风险提示

• 风险因素：国内药审政策波动、订单不及预期、新业务整合失败、汇兑风险。