20260525-国盛证券有限责任公司-电子行业专题研究_AI浪潮下被动元器件开启超级新周期_11页_1mb
报告摘要
电子行业总结：AI浪潮下被动元器件开启超级新周期
核心内容
随着人工智能（AI）技术的快速发展，AI服务器的功耗需求显著增长，推动了被动元器件行业进入新的增长周期。电感和电容作为关键组件，其市场需求和价格均出现明显上升趋势。本文重点分析了AI服务器对电感和电容的需求变化及其行业影响。
主要观点
1. 电感需求激增，量价齐升
- AI服务器供电架构升级：AI服务器对电感的需求显著增加，其供电架构从传统模式向更高效的LPD、VPD和IVR技术演进。
- 电感用量增长：传统服务器单台设备的一体成型电感用量为30-50个，而AI服务器（配置4路GPU和2路CPU）的用量达到80-120个，增长幅度达160%。
- 新型电感技术：英伟达在2026年IEEE APEC会议上发布了用于高密度垂直电源传输（VPD）的两阶段图案化磁通（PMF）耦合电感。该电感尺寸为8mm×8mm×1.5mm，可实现6V输入，总高度仅为3mm，峰值效率达到89%，电流密度为0.6A/mm²。
- 市场增长预期：根据市场预测，未来3-5年一体成型电感的年复合增长率有望达到20%-40%。
2. 电容需求激增，尤其是高端MLCC与钽电容
- MLCC需求爆发：AI服务器对MLCC的需求大幅增长，村田预计AI服务器用MLCC需求将以年均30%的速度增长，2030年相关需求将较2025年增长3.3倍。
- MLCC市场前景：2025年全球MLCC市场规模为348.95亿美元，预计到2034年将达到1092.2亿美元，CAGR约为13.52%。
- 高端MLCC涨价趋势：2025年下半年至2026年2月，MLCC现货价格上涨约20%。高端MLCC因扩产周期长、有效产能难快速扩张，价格持续上涨。
- 超级电容应用扩展：超级电容在AI机柜中从“可选项”变为“平台工程能力”，用于应对瞬时功率波动。预计2025年全球AI服务器用超级电容器收入规模约3.67亿元，2032年将接近11.07亿元，CAGR为16.9%。
- 聚合物钽电容需求上升：AI服务器对聚合物钽电容的需求增加，因其具有低ESR和高可靠性。国巨已多次调涨钽电容价格，涨幅普遍在5%-30%之间。
关键信息
- AI服务器供电架构：从48V12V模式向48V直接转6.75V或更低电压模式演进，以减少中间转换环节，提升效率。
- 电感应用：在GPU和CPU核心供电、内存与存储、PCIe与网络接口等模块均有广泛应用，其中GPU供电需求最高。
- MLCC技术升级：高端MLCC需更多电极层、更薄电介质、更大有效面积，以提升单位体积电容值，材质从X5R转向X6S。
- 行业趋势：被动元件进入全品类、多轮次、跨区域涨价周期，价格涨幅普遍在5%-30%，高端品类涨幅更高。
- 投资建议：顺络电子、铂科新材等国产电感厂商，以及三环集团、风华高科等MLCC厂商，有望受益于AI浪潮带来的需求增长。
风险提示
- 技术迭代不及预期：若AI服务器性能升级进度滞后，可能影响电感和电容技术的落地。
- 下游需求不及预期：AI服务器的算力基建和智能终端扩容节奏若放缓，可能影响元器件的出货量。
- 国内产品竞争力不足：本土产品与海外龙头相比仍有差距，市场拓展可能受阻。
行业走势（部分数据）
| Date | 电子 | 沪深300 |
|---|---|---|
| 2025-05 | -10% | -10% |
| 2025-09 | 46% | 18% |
| 2026-01 | 74% | 18% |
| 2026-05 | 130% | 18% |
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分析师信息
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佘凌星
执业证书编号：S0680525010004
邮箱：shelingxing1@gszq.com -
朱迪
执业证书编号：S0680525100002
邮箱：zhudi@gszq.com
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| 行业评级 | - 增持：相对基准指数涨幅在10%以上<br>- 中性：相对基准指数涨幅在-10%~+10%之间<br>- 减持：相对基准指数跌幅在10%以上 |
内容目录
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被动元器件：AI浪潮下被动元器件开启超级新周期
1.1 电感：功耗增长推动AI服务器供电架构迭代，电感迎来量价齐升
1.2 电容：高端MLCC供需趋紧，钽电容&超级电容打开应用新空间 -
相关标的
2.1 电感及产业链：顺络电子、铂科新材、龙磁科技、麦捷科技、京泉华
2.2 MLCC及产业链：三环集团、洁美科技、风华高科、博迁新材、国瓷材料
2.3 其他电容：江海股份、法拉电子 -
风险提示
- 技术迭代不及预期
- 下游AI需求不及预期
- 国内产品竞争力不及预期
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