20260525-万联证券-电子行业跟踪报告_英伟达业绩实现高增长_国产闪存龙头宣布IPO_7页_1005kb

电子行业跟踪报告总结

核心内容

行业表现

• 上周表现：申万电子指数上涨6.56%，在31个申万一级行业中排名首位，显著跑赢沪深300指数（-0.30%）和创业板指数（0.24%）。
• 年度表现：2026年初至2026年5月24日，申万电子行业上涨46.35%，在31个申万一级行业中排名第二，跑赢沪深300指数41.71个百分点，跑赢创业板指数23.40个百分点。
• 估值情况：截至2026年5月24日，SW电子板块PE(TTM)为103.76倍，高于2019年至2026年5月24日的均值54.96倍。

重点产业动态

1. AI芯片：英伟达业绩高增长

• 财报数据：2027财年第一季度，英伟达营收同比增长85%至816.2亿美元，环比增长20%。净利润（GAAP）同比增长211%至583.2亿美元，环比增长36%。
• 增长引擎：数据中心业务贡献营收752.5亿美元，同比增长92%，环比增长21%。主要受益于Blackwell 300产品放量及InfiniBand、Spectrum-X以太网、NVLink解决方案需求强劲。
• 边缘计算：边缘计算业务营收63.7亿美元，同比增长29%，环比增长10%。但消费级PC市场需求疲软一定程度上拖累整体增长。
• 未来展望：英伟达预计2027财年第二季度营收为910亿美元，浮动区间为2%。毛利率（GAAP）为74.9%，非GAAP为75.0%。

2. 存储：长江存储宣布IPO

• IPO动态：5月19日，证监会官网显示中信证券、中信建投发布长江存储IPO辅导备案报告。
• 公司背景：长江存储成立于2016年12月，总部位于武汉，是中国最大的NAND Flash制造商，业务覆盖存储器制造、晶圆代工、封装测试等全价值链。
• 行业意义：长江存储在胡润《2025全球独角兽榜》中以1600亿元估值首次入围，成为半导体行业估值最高的新晋独角兽。其IPO标志着存储芯片国产化进程持续推进。

3. MLCC：高端需求扩张，价格反转预期增强

• 供需变化：AI芯片需求旺盛导致高端MLCC供需偏紧，压缩消费类MLCC供货，部分代理商展开预防性囤购。
• 价格趋势：整体MLCC价格平均降幅不到0.5%，创近三年新低，显示卖方定价话语权回升。
• 需求支撑：NVIDIA GB200单板搭载约6,500颗MLCC，下一代Rubin单板用量接近翻倍至12,000颗，成为高端MLCC需求扩张的主要来源。
• 供应商反应：Taiyo Yuden率先调涨消费类低容及车用MLCC价格，涨幅约6%至13%，SEMCO评估跟进调价，以抑制渠道囤购。
• 未来关注点：MLCC价格反转的力道与持续性将取决于Murata、SEMCO的定价表态、下半年ASIC订单放量及ODM新一轮议价结果。

主要观点

• AI算力持续增长：英伟达财报数据表明AI算力需求旺盛，数据中心业务仍是主要增长点。
• 存储国产化加速：长江存储IPO标志着中国存储芯片产业在高端制造领域取得重要突破。
• MLCC价格反转预期：高端MLCC因AI需求扩张而供需失衡，价格已见底，未来可能反转。
• 行业估值仍有上行空间：基于AI算力加速建设和半导体产业链复苏，电子行业估值仍有提升潜力。

关键信息

• 行业投资评级：强于大市（未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上）。
• 公司投资评级：建议关注PCB、存储等细分赛道及产业链投资机遇。
• 风险提示：
  • 中美科技摩擦加剧；
  • AI应用发展不及预期；
  • 国产技术突破不及预期；
  • 下游终端需求不及预期；
  • 市场竞争加剧。

投资建议

• 存储：关注存储原厂业绩增长及存储模组厂商盈利修复，同时把握资本开支提升带来的上游设备需求。
• PCB：建议关注在HDI、多层板等高端PCB领域布局的龙头厂商，以及景气周期下设备及材料需求。
• AI创新终端：关注苹果、Meta等大厂新品发布对品牌出货和产业链需求的拉动作用，同时关注LCD TV面板价格稳中有涨带来的盈利提升。

数据来源

• 聚源、iFinD、TrendForce集邦咨询、中国基金报、芯东西、万联证券研究所