20231113-开源证券-士兰微-600460.SH-公司信息更新报告_Q3业绩短期承压_多业务布局助力中长期发展_4页_874kb
报告摘要
士兰微（600460.SH）投资分析总结
核心评级与估值
- 投资评级：维持“买入”
- 当前股价：2,617元（2023/11/13），前值2,234元
- 业绩预测：2023-2025年归母净利润预测分别为0.19亿、0.858亿、1.133亿元（下调）
- 估值：2024/2025年PE为43.2/32.7倍
关键财务指标与业绩分析
- Q3业绩短期承压：2023Q1-Q3营收689.9亿元，同比+10.49%；归母净利润亏损18.9亿元，同比-96.4亿元；扣非净利润亏损18.4亿元，同比-72.53%。毛利率降至23.38%，同比下降6.52pct。
- 毛利下滑主因：
- 消费电子需求疲软，产品价格下行
- 新品结构调整与产能未充分释放
- 短期展望：Q4毛利率或已企稳，成本改善助力业绩回暖
战略布局与增长驱动
- 研发投入持续加大：
- 2023Q3研发支出22.1亿元，同比+21.2%，环比+22.7%
- 扩大功率模块、SiC MOSFET等核心产品线研发
- SiC技术深度布局：
- 联合大基金二期投资12亿元入股士兰明镓
- 预计2023年四季度实现月产6000片6英寸SiC芯片能力
- 产能利用率稳步提升：
- 2023Q3子公司士兰集成5/6英寸芯片产能利用率回升至90%左右
风险提示
- 下游需求复苏不及预期
- 技术研发进展未达预期
- 新产品客户导入进度延迟
财务预测摘要（2023-2025年）
| 指标 | 2023E | 2024E | 2025E |
|---|---|---|---|
| 营收（亿元） | 94.61 | 112.54 | 131.63 |
| 同比增长率 | 14.2% | 18.9% | 17.0% |
| 归母净利润（亿元） | 0.19 | 0.858 | 1.133 |
| ROE（摊薄） | 0.2% | 2.98% | 8.8% |
| P/E（元） | 43.2倍 | 32.7倍 | 27.0倍 |
分析师认为，短期业绩承压但在积极研发与产能扩张驱动下存在中长期成长空间，建议关注板块恢复进程
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