20251108-浙商证券-安井食品-603345.SH-安井食品25年三季报点评_业绩转正现拐点_鼎味泰并表贡献增量_4页_420kb

安井食品2025年三季报总结

业绩拐点显现

业绩拐点已经出现，公司2025前三季度实现营收113.7亿元，同比增长2.7%，净利润虽短暂承压，但第三季度已出现明显回升，归母净利润同比增长11.8%。

第二季度公司新增并表子公司鼎味泰，贡献约1.6亿元收入。三季度经营数据反弹明显。

产品结构优化

公司持续推进产品结构优化，高毛利产品替代低毛利产品带动毛利率环比改善。

业务亮点如下：

• 速冻面米制品：新品表现良好
• 速冻调制食品：
  • 锁鲜装销量与利润率保持稳健
  • 烤肠系列保持较快增长
• 速冻菜肴制品：
  • 清水虾、调味虾、虾滑等产品均实现增长
• 烘焙食品：作为公司第三增长曲线，未来增长可期

渠道拓展

公司聚焦经销商、特通直营、商超和新零售等渠道，积极开拓新渠道新客户。

渠道结构变化：

• 经销商数量不断增加，三季度净增197家
• 特通直营和新零售电商渠道增长迅速，三季度增速分别达68.1%和38.1%

财务数据表现

公司三季度主要财务数据

• 营业收入：37.7亿元（+6.6%）
• 归母净利润：2.7亿元（+11.8%）
• 扣非归母净利润：2.6亿元（+15.3%）
• 毛利率：20.0%（+0.1个百分点）
• 净利率：7.3%（+0.3个百分点）

盈利预测

投资建议

维持“买入”评级，建议投资者逢低布局。

估值：

• 2026年A股市盈率15.8倍，股息率4%+
• 2026年港股市盈率12.7倍，股息率5%+

核心观点总结

三个未来确定性：

1. 增长拐点已至：2025年下半年收入业绩有所改善，新并表公司鼎味泰带来增量。
2. 产品结构优化：高毛利产品替代低毛利产品，毛利率继续改善。
3. 渠道拓展顺利：批发、特通直营、新零售、商超全面开花。