20210415-天风证券-航天电器-002025.SZ-扩产应对需求提升_关联交易推测订单排产加速_十四五_营收规模再上台阶_4页_854kb

航天电器（002025）总结

核心内容

航天电器（002025）是一家专注于航天连接器和微特电机制造的企业，主要产品包括军品连接器和民品连接器，广泛应用于通讯、石油、轨道交通、电力、安防、新能源汽车和家电等领域。公司作为我国连接器核心供应商，其军品连接器占比超过70%，在航天、国防等国家重大工程中承担重要角色。

主要观点

• 业绩增长：2020年公司实现营业收入42.18亿元，同比增长19.38%；归母净利润4.34亿元，同比增长7.80%。公司全年订单饱满，业绩逐季提升，Q4营收和净利润分别同比增长19.05%和19.38%。
• 订单充足：公司存货同比增长25.97%，在产品和原材料分别增长34.72%和10.96%，合同负债及预收款增长62.7%，表明订单充足，备产排期加快。
• 关联交易增长：预计2021年关联交易金额将增长45%，其中向航天科工销售商品增长73%。这显示公司与航天科工的合作关系密切，且订单充足。
• 2021年业绩预期：预计2021年Q1归母净利润同比增长50%-70%，全年营收和净利润有望较快增长。
• “十四五”规划影响：随着武器装备需求提升，公司军品订单和排产有望进一步加速，推动营收规模再上台阶。
• 产能扩张：公司拟非公开发行不超过14.66亿元募集资金，用于多个产业化建设项目，预计新增23.6亿元销售收入，并解决贵州林泉关联交易中的租赁费用问题。

关键信息

业务板块

• 连接器业务：公司主要为航天提供连接器，2020年实现营收27.28亿元，同比增长23.15%。
• 微特电机业务：主要产品包括伺服电机、无刷直流电机等，2020年实现营收10.1亿元，同比增长17.28%。无刷电机市场前景广阔，公司将其列为2021年重点开发新品。

财务预测

财务指标变化

• 资产负债率：从2019年的34.26%上升至2020年的36.16%，预计2021年将升至38.97%。
• 经营性现金流净额：2020年下降75%，主要由于商业汇票占比提升和存货增加。
• 毛利率：维持在34.41%至35.55%之间，显示公司盈利能力稳定。
• 净利率：从2019年的11.38%下降至2020年的10.28%，但预计2021年将回升至10.43%。

风险提示

• 军品订单不及预期：可能影响公司业绩增长。
• 应收账款增加：存在坏账风险。
• 宏观经济波动：可能影响整体行业需求。
• 新品研发不达预期：可能影响市场拓展。
• 募投项目进展不达预期：可能影响产能提升和营收增长。

投资评级

• 投资评级：买入（维持评级）
• 当前价格：45.56元
• 目标价格：未提供

估值比率

股价走势

• 股价走势图：公司股价走势图显示，2020年呈现逐季递增趋势，表明市场对其业绩增长的积极预期。

结论

航天电器作为航天连接器核心供应商，受益于军品连接器需求提升和微特电机业务稳定增长，未来有望实现显著的营收增长。公司通过定增计划提升产能，积极应对下游需求爆发，预计在“十四五”期间营收规模将显著提升。尽管存在一定的风险，但公司整体发展前景良好，维持“买入”评级。