20260321-华鑫证券-航天电器-002025.SZ-公司动态研究报告_Token通胀推动国产AI算力需求增长_高速连接器厂商有望再乘东风_6页_556kb

航天电器（002025.SZ）公司动态研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了航天电器（002025.SZ）在AI算力、航空航天及液冷技术三大领域的业务发展与市场前景，指出公司在这些新兴领域的布局将为其带来显著的增长机遇。报告首次给出“买入”投资评级，认为其业务深度受益于下游行业的景气周期。

主要观点

• AI算力需求增长：AI Agent时代推动Token消耗量激增，预计未来将呈指数级增长，带动AI服务器需求提升。华为昇腾950系列及Atlas950SuperPoD的放量将加速国产算力基础设施建设，尤其是超节点规模的扩大与液冷方案的普及。
• 高速连接器市场机遇：随着AI服务器超节点的普及与互联速率向112G甚至更高演进，高速连接器的单价与用量有望同步提升。公司已通过控股子公司苏州华旗航天电器有限公司启动高速模组及液冷互连产品生产能力建设项目。
• 液冷技术成为主流：AI大模型参数量从千亿向万亿级跨越，促使超节点全面液冷化。华为液冷方案以冷板式为主、浸没式为辅，核心供应商均为国产厂商，航天电器作为关键参与者将受益。
• 商业航天景气周期开启：2026年有望成为全球商业航天规模化发展的关键年份，低轨卫星数量突破10万颗，中国航天发射次数持续增长，带动航天连接器需求提升。
• 航天连接器技术壁垒高：航天连接器需具备耐极端温差、强辐射、高冲击等特性，价值量占火箭成本的2%-3%，是航天领域的关键耗材。
• 公司业务布局全面：公司主营业务涵盖高端连接器与互连一体化产品、微特电机与控制组件、继电器、光电器件等，广泛应用于航天、航空、通信等领域，具备多领域协同发展的优势。

关键信息

技术与市场趋势

• AI Agent技术推动Token消耗量激增，预计OpenClaw的Token消耗量在一个月内增长3.4倍。
• 华为昇腾950系列预计2026年快速放量，Atlas950SuperPoD预计2026年Q4上市，支持8192张昇腾卡，FP8算力达8EFLOPS。
• 液冷成为AI服务器机柜的必选项，华为昇腾384超节点采用冷板式液冷+微结构导热方案。

公司战略与布局

• 公司通过控股子公司苏州华旗航天电器有限公司建设高速模组及液冷互连产品生产能力。
• 深耕航空航天、商业航天、AI算力等战略新兴领域，积极布局超算、数据中心、集成电路、海洋工程等未来产业。

财务预测

• 收入增长率：2025年17.0%，2026年23.8%，2027年18.3%。
• 归母净利润增长率：2025年0.8%，2026年42.8%，2027年95.8%。
• EPS从0.76元增长至2.15元，反映盈利能力的显著提升。
• PE倍数持续下降，显示公司估值逐步优化。

财务指标趋势

• 毛利率稳步提升，净利率在2027年有望显著增长。
• ROE从4.6%提升至10.2%，显示公司盈利能力增强。

投资评级与风险提示

• 投资评级：买入（首次）
• 风险提示：
  • 国产AI服务器出货不及预期
  • 高速连接器导入下游大客户进度不及预期
  • 航空航天规模化进展不及预期

总结

航天电器凭借在高端连接器、微特电机、液冷模组等领域的深厚积累，正积极布局AI算力、商业航天与液冷技术三大成长赛道，有望在未来几年实现业绩的快速增长。随着华为昇腾等国产算力产品的放量及商业航天的景气周期开启，公司作为核心供应商，将直接受益于行业需求的提升。报告认为，公司具备较强的市场竞争力与技术壁垒，未来增长空间广阔。