20220207-国元期货-油脂油料月报_南美天气升水推高豆链_2月油脂重点在于供应端恢复情况_20页_2mb

2022年1月油脂与豆粕市场分析总结

核心内容

豆粕市场

1. 行情回顾
   1月连粕主力合约震荡运行，节前最后两个交易日加速上涨，节后受美豆带动涨停。现货价格持续上涨，均价在3680-4200元/吨之间。

2. 运行逻辑

   • 南美天气炒作及产量预期支撑了豆链整体走高，尽管产量损失难以挽回，但支撑作用较强。
   • 美豆种植面积下调预期未影响产量及库存增长，国内供应端现实和预期均充足，但需求端表现平平，节前备货完成，生猪利润转负，导致需求不足。
   • 5-9合约价差处于偏低位置，豆菜粕差历史低位，菜粕走高将助推豆菜粕差回落，存在逢低做多机会。

3. 交易策略

   • 南美天气升水仍将持续支撑美豆价格，预计连粕底部支撑较强。
   • 供强需弱格局未变，连粕涨势不及美豆，空单需注意风险防控。
   • 5-9合约价差有回归预期，豆棕价差处于低位，可关注做多机会。

油脂市场

1. 行情回顾
   1月油脂行情分化明显，豆油、棕榈油走强，菜油相对弱势。豆油主力合约月度上涨6.2%，棕榈油上涨13.03%。

2. 运行逻辑

   • 马棕库存处于低位，产量恢复预期增强，出口表现不佳。
   • 印尼B40计划及出口限制消息扰动市场，推动棕榈油价格上涨。
   • 印度减少毛棕榈油进口，转向软油，但地缘政治风险可能影响葵花油供应，间接提振棕榈油需求。
   • 国内油脂库存仍处于低位，棕榈油进口利润转正，买船预期回暖。

3. 交易策略

   • 油脂整体偏强震荡，国内外库存低位支撑盘面。
   • 马棕产量恢复拐点是关注重点，豆棕价差倒挂，可考虑逢低做多。
   • 菜油价格存在修复预期，豆菜油差回落，但基本面支撑较强，不建议追空。

主要观点

• 豆粕市场：受南美天气炒作及美豆上涨影响，连粕呈现强势上涨，但基本面供强需弱，涨势不及美豆。
• 油脂市场：豆油、棕榈油上涨明显，菜油表现相对弱势，市场情绪偏多。
• 供需面：南美大豆产量预期下调，美豆种植面积减少，但产量预期维持高位，国内进口量减少，但压榨量仍保持高位。
• 市场情绪：南美天气炒作、地缘政治风险及出口限制政策推动油脂价格上涨，市场情绪偏多。

关键信息

供应端

• 南美大豆产量：USDA下调巴西及阿根廷大豆产量预期，但降水改善未能挽回产量损失。
• 美豆种植面积：预计2022年大豆种植面积为9237.7万英亩，低于12月预估，但高于2021年。
• 国内大豆进口：1月进口量预计为708.5万吨，环比减少，但2月预计回升。
• 油厂压榨量：1月全国油厂大豆压榨量为731.46万吨，环比减少，但压榨利润维持高位。

需求端

• 国内豆粕需求：饲料总产量反弹，但豆粕消费不及预期，终端需求疲软。
• 油脂需求：1月油脂成交情况一般，预计下月成交将明显缩水。

成本端

• 进口榨利：大豆榨利持续走高，棕榈油进口利润转正，买船预期回暖。
• 豆粕与油脂基差：豆粕基差回落，油脂基差震荡回落。

套利机会

• 豆粕5-9合约价差：处于历年偏低位置，有回归预期。
• 豆棕价差：处于历史低位，马棕复产前仍有下滑可能。
• 豆菜粕差：持续走低，南美天气升水助推小幅回归，可关注做多机会。
• 豆菜油差：菜油价格存在修复预期，但基本面支撑较强，不建议追空。

市场展望

• 2月豆链走势将受南美天气及产量预期影响，油脂市场以偏强震荡为主。
• 需关注马棕产量恢复情况、印尼B40计划实施情况及地缘政治风险对葵花油出口的影响。
• 国内豆粕库存继续增加的可能性将放大，油脂库存仍维持低位，支撑盘面。

数据摘要

图表说明

• 图表1：油脂油料主力合约走势
• 图表2：豆粕现货价格汇总
• 图表3：油脂现货价格汇总
• 图表4：油脂油料品种基差走势
• 图表5：进口大豆榨利及棕榈油进口利润
• 图表6：10月USDA全球大豆供需平衡表
• 图表7：美国大豆供需平衡表
• 图表8：巴西大豆出口情况
• 图表9：巴西近两周降水情况
• 图表10：阿根廷大豆种植情况
• 图表11：MPOB1月供需报告
• 图表12：马棕1月产量情况
• 图表13：马棕1月出口情况
• 图表14：印尼棕榈油供需情况
• 图表15：国内主要油厂开机及压榨情况
• 图表16：国内主要油厂油脂油料库存情况
• 图表17：豆粕终端供需情况
• 图表18：油脂油料主力合约月间套利
• 图表19：油脂油料主力合约品种间套利