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铝产业链周度报告——4月12日

一、报告摘要

宏观背景
1.美国3月核心PPI同比上涨24%，高于预期。欧洲央行维持利率不变并暗示即将降息，发出明确信号。
2.国内经济数据向好，积极财政政策发力，设备更新政策提振需求预期。

国内动态
1.云南电解铝产能复产逐步推进，当前复产约30万吨，预计4月完成50万吨产能复产，后续需待丰水期。
2.下游需求向好，开工率回升至去年同期水平。铝锭社库小幅下滑，高价或引发负反馈，需关注去化情况。
3.美元上涨压制有色金属，但供需双增支撑铝价震荡偏强，追高风险需警惕。

二、多空焦点

多方因素

• 产量平稳
• 成本支撑（氧化铝、预焙阳极价格持稳）
• 政策利好及传统旺季需求支撑
• 库存处于低位

空方因素

• 美元指数上涨压力
• 高价或引发需求负反馈
• 云南复产进度不及预期

三、数据分析

1. 产量方面

   • 1-2月中国电解铝产量同比增长55%，3月产量355万吨，同比增长4%。
   • 四川、内蒙部分企业停槽，云南复产产能待丰水期释放。

2. 成本稳定

   • 氧化铝产量同比增38%，价格平稳；电解铝利润大幅回升。

3. 需求与库存

   • 下游开工率持续提升，铝板带、新能源汽车等表现亮眼。
   • 铝锭社库周内下滑，社库去化或受限于高价。
   • 内外库存走势分化：LME库存减少，沪铝库存回升至新高。

4. 贴水变化

   • 上海物贸铝贴水幅度缩小，国际市场贴水扩大，国内升水优势持续。

四、后市研判

观点：铝价震荡偏强，但追高需谨慎。
核心逻辑：供需边际改善叠加成本支撑，库存压力不明显，但短期涨幅或引发需求拐点。

免责声明：本报告内容仅供投资者参考，不构成操作建议。