20260208-国联期货-铜周报_宏观多空交织；矿端约束仍提供支撑_24页_3mb

铜周报 20260208 总结

核心内容

市场走势

• 沪铜主力2603合约：本周周五下午收于100100元/吨，周环比下跌3.45%。
• 铜价波动：周初因美联储主席候选人沃什的鹰派言论而回落，随后因铜精矿纳入国家储备的消息回升，但随后因美财长重申强美元而再次回落。
• 现货市场：节前备货推动铜现货贴水转升水。

运行逻辑

• 宏观因素：美国1月ISM制造业指数大幅超预期（52.6），美财长重申强美元政策，欧央行维持按兵不动，美伊核谈判达成初步共识，但具体条款仍有博弈。
• 供应端：铜精矿纳入国家储备，港口库存环比减少8.1万吨，同比偏低。国内1月电解铜产量环比增长0.1%，同比增16.32%，高于预期；2月产量预计环比回落。
• 需求端：下游补库推动精铜杆开工超预期，但2月空冰洗排产总量同比下降22.1%，其中家用空调下降31.6%。1月新能源车批发量预估同比增长1%。
• 库存情况：电解铜现货库存周环比增长，保税区库存环比下降，LME和COMEX铜库存继续累积。
• 基差变化：周五升水铜、平水铜、湿法铜现货升贴水分别为75、0、-65元/吨，沪铜03-04月差为-220元/吨，LME铜0-3M贴水缩窄。

主要观点

宏观多空交织

• 美国制造业数据强劲，但美元走强和美伊谈判进展缓慢，导致市场情绪复杂。
• 中国宏观政策强调财政资金提前安排，以挖掘内需增长点，对铜价形成一定支撑。

供应端支撑

• 铜精矿纳入国家储备，对供应形成约束，支撑铜价。
• 国内电解铜产量虽环比增长，但2月预计环比回落，供应端仍存在紧缩预期。

需求端波动

• 下游补库带动精铜杆开工超预期，但空冰洗排产下降，显示需求端存在不确定性。
• 新能源汽车批发量小幅增长，光伏新增装机规模预计180-240GW，长期需求前景乐观。

库存压力

• 电解铜现货库存周环比上升，保税区库存下降，LME和COMEX库存继续累积，对铜价形成利空。

基差与利润

• 基差中性，现货升贴水变化反映市场供需关系。
• 铜精矿TC指数继续下跌，国内粗铜和阳极板加工费上涨，显示利润有所改善。

关键信息

供应端

• 铜精矿TC指数：本周均价环比跌2.53美元/吨至-52.37美元/吨。
• 港口库存：本周铜精矿港口库存44.2万吨，环比减少8.1万吨，同比偏低。
• 电解铜产量：1月产量环比增0.1%，同比增16.32%；2月产量预计环比回落。

需求端

• 精铜杆开工：本周超预期，下周预计下降。
• 空冰洗排产：2月总量同比减22.1%，其中家用空调减31.6%。
• 新能源车批发：1月预估90万辆，同比增1%。
• 光伏新增装机：预计2026年中国新增装机规模180-240GW。

库存与基差

• 电解铜现货库存：周环比增加，保税区库存环比减少。
• LME与COMEX库存：继续累积，对铜价形成压力。
• 现货升贴水：周五升水铜、平水铜、湿法铜分别为75、0、-65元/吨。

策略建议

• 沪铜震荡对待：建议采取低多策略，因供应端支撑和宏观多空交织，铜价或维持震荡走势。

总结

本周铜价受宏观因素和供需变化影响，呈现震荡回落态势。供应端因铜精矿纳入国家储备和国内产量环比增长，对铜价形成支撑；需求端因空冰洗排产下降和新房成交面积环比增长，存在波动。库存持续累积对铜价构成压力，但节前备货推动现货贴水转升水，显示市场对铜的需求仍有一定支撑。整体来看，铜价在宏观多空交织、供应约束和需求波动之间维持震荡，建议投资者采取低多策略，关注后续供需变化和政策动向。