20260208-国泰君安期货-铜产业链周度报告_28页_2mb

铜产业链周度报告总结

核心内容

铜市场本周呈现震荡走势，价格区间维持在98000-110000元/吨。基本面现实端偏弱，但长期前景良好，预计价格存在支撑。市场整体进入观望模式，等待更多数据指引，同时警惕地缘政治对供应链的潜在冲击。

主要观点

• 宏观经济影响：美国非农数据超预期显示劳动力市场强劲，核心通胀顽固，降低市场对美联储短期大幅降息的预期，导致美元指数走强，美债收益率上行。但部分地区制造业PMI疲软，AI投资增加但盈利高峰尚未到来，引发对经济长期韧性和产业安全的担忧。
• 铜价走势：国内铜现货贴水转为升水，表明价格下调吸引下游买货。沪铜结构依然呈现较大的C结构，COMEX与LME铜价差回落，显示全球货源流入美国的逻辑减弱。
• 交易策略：建议投资者继续采用逢低买货的策略，短期价格回调空间有限。当前铜价波动率较高，可考虑运用期权策略对冲风险。

关键信息

基本面数据

• 铜精矿：TC加工费为-52.37美元/吨，较上周走弱；南非洪涝影响铜矿供应，导致冶炼利润下降。
• 再生铜：进口量同比增加，国产量大幅上升，精废价差缩窄，进口亏损转为盈利。
• 粗铜：进口环比增加，加工费回升。
• 精铜：产量同比增加，进口减少，铜现货进口亏损缩窄。

库存情况

• 全球铜总库存增加至110.93万吨，较1月29日增加2.65万吨。
• COMEX库存增加至58.91万短吨，处于历史同期高位。
• LME库存增加至18.33万吨，国内社会库存增加至33.58万吨，处于历史同期高位。
• 保税区库存小幅下降。

期现价差

• 国内铜现货升水转为升水，升水40元/吨。
• 洋山港铜溢价扩大至37美元/吨，美国铜溢价持稳，鹿特丹和东南亚铜溢价略有下降。

交易端数据

• 波动率：LME、COMEX波动率下降，SHFE、INE波动率上升。
• 持仓：SHFE、LME、INE铜持仓减少，沪铜持仓库存比处于历史同期偏低位置。
• 期现价差：沪铜02-03价差收窄，LME铜现货贴水收窄。

需求端表现

• 开工率：1月铜材企业开工率环比回升，铜管和铜板带箔开工率回升，电线电缆开工率边际回升。
• 利润：铜杆加工费回升，但处于历史同期低位；铜管加工费回升，处于历史高位。
• 原料库存：电线电缆企业原料库存持续低位，铜板带箔原料库存中性偏低。
• 成品库存：铜杆成品库存处于历史高位，铜管成品库存中性偏低，电线电缆成品库存减少。

消费端动态

• 表观消费：1-11月表观消费量同比增长4.23%，电网投资仍是重要支撑。
• 行业表现：空调产量下降，新能源汽车产量处于历史同期高位，显示新能源行业对铜消费的支撑作用。

结论

综合来看，铜市场短期受现实基本面偏弱影响，价格震荡运行。但长期来看，AI算力中心建设、新能源快速发展以及政策支持将支撑铜需求。投资者应关注市场波动，合理运用期权策略，把握逢低买货机会。