20260620-中泰期货-沪铜周度报告_宏观多空交织_铜价震荡运行_52页_2mb

铜价震荡运行分析报告总结

核心内容概述

2026年6月15日至6月19日期间，铜价在宏观因素与产业链基本面的交织影响下呈现震荡运行态势。供给端受到冶炼厂检修及TC（加工费）下行的影响，但部分数据表明供应收缩幅度大于需求下降，整体库存仍维持去库。需求端方面，下游企业采购意愿偏弱，终端需求表现一般，但部分细分领域如电子电路铜箔保持良好态势。宏观层面，美国通胀数据高位运行，美联储加息预期升温，对铜价形成压制，但关税政策及LME库存变化对铜价形成支撑。

主要观点

宏观逻辑

• 美国通胀数据：5月CPI和PPI均创下三年最大涨幅，显示通胀压力依然存在。
• 美联储政策：首次议息会议维持利率不变，但整体信号偏鹰，市场预期10月份可能加息，对铜价形成压制。
• 关税政策：美国232关税调查临近结果，市场对加征铜关税预期升温，推动COMEX与LME价差扩大，对铜价形成支撑。
• 中东局势：美伊达成谅解备忘录，但战争尾部风险仍需关注，可能影响硫酸供应及冶炼成本。

供给端

• 铜精矿现货TC：继续下行，现货报盘与成交减少，表明冶炼厂利润承压。
• 精废价差：小幅走高，再生铜价格涨幅不及精铜，显示下游需求跟进不足。
• 南方粗铜加工费：维持在900元/吨，供应仍偏紧，但阳极板利润高于再生铜杆，废铜流向冶炼端比例增加。
• 电解铜产量：6月电解铜冶炼厂集中检修，产量小幅下降，但新增产能爬坡及复产带动产量回升。

需求端

• 下游采购意愿：整体偏弱，铜价高位震荡抑制了补库操作。
• 精铜杆：现货成交量大幅下降，开工率维持平稳，显示需求疲软。
• 再生铜杆：成交量上升，但开工率仍受“反向开票”检查影响。
• 黄铜棒：开工率小幅回落，传统需求淡季影响采购意愿。
• 铜板带：开工率小幅回落，中小企业受资金压力影响。
• 铜管：订单下降，空调企业排产计划下调。
• 铜箔：保持供需两旺，订单饱满，市场供应偏紧。
• 电线电缆：开工率小幅回落，但部分存量订单支撑。

库存情况

• 全球显性库存：有所减少，LME与国内库存为主要减量来源。
• COMEX库存：重新进入累库阶段，受关税预期推动进口需求回升。
• 保税区库存：大幅去化，受前期出口窗口打开影响。
• 进口利润：处于亏损区间，进口铜清关流入减少。
• 国内社库：维持去库，显示下游采购需求较强。

估值与利润

• 冶炼综合利润：现货利润有所下降，长单利润保持稳定，进口利润亏损。
• 成本变化：电解铜冶炼成本维持高位，显示行业仍面临成本压力。

关键信息

价格走势

• 沪铜主力合约：周内震荡运行，6月1日收盘价达112000元/吨，但随后有所回落。
• LME铜价：6月1日收盘价达14000美元/吨，随后有所波动，但整体维持高位。

价差与成本

• 精废价差：周内小幅上升，显示再生铜价格涨幅不及精铜。
• 硫酸价格：在TC下行背景下，硫酸价格回落，对冶炼生产形成负反馈。
• 电解铜升贴水：不同地区有所波动，但整体维持在合理区间。

库存与资金

• 全球总库存：减少2.92万吨，LME库存减少1.19万吨，COMEX库存微增。
• 外盘持仓：CFTC与LME持仓变化显示市场对铜价走势存在分歧。
• 资金策略：建议回调逢低买入，关注市场波动。

风险提示

• 中东局势升级：可能影响硫酸供应及冶炼生产。
• 美国经济衰退：可能对铜需求形成压制。
• 美铜关税预期：可能进一步推动价差走扩，影响进口量。

终端需求分析

• 电网：需求稳定，但整体采购意愿偏弱。
• 空调：排产计划下调，影响铜管需求。
• 汽车：需求保持稳定，但受整体经济环境影响，增长有限。
• 房地产：需求疲软，对铜材需求形成压制。

总结

综上所述，铜价在宏观政策与产业链基本面的多重影响下维持震荡走势。供给端受到检修及TC下行的影响，但库存去化与部分细分领域需求支撑使铜价维持一定韧性。需求端整体偏弱，但电子铜箔等部分领域表现良好。宏观方面，美联储加息预期及关税政策对铜价形成压制与支撑并存，需密切关注政策动向及市场情绪变化。短期来看，铜价以宽幅震荡为主，建议投资者关注回调机会。