20260306-五矿期货-铜月报_宏观多空交织_产业有支撑_29页_4mb

铜月报总结（2026/03/06）

核心内容

本报告对2026年2月铜市场进行了全面分析，涵盖供应、需求、进出口、库存、期现市场及宏观环境等多个方面。整体来看，铜价呈现震荡走势，主要受到地缘政治、库存变化、宏观政策及下游需求等因素影响。

主要观点

供应端

• 铜矿供应仍维持紧张格局，最大产铜国智利产量偏低，粗铜供应相对宽松，加工费偏高。
• 2026年2月国内精炼铜产量环比下降，但符合预期，预计3月产量回升，同比维持增长。
• 2025年全球样本矿山产量同比减少约1.6%，2026年样本矿山产量环比增加约21万吨，但增幅较此前下调。
• 2026年2月国内主要港口铜精矿库存小幅回升，加工费维持低位，但粗铜加工费有所上升。

需求端

• 2026年2月中国精炼铜表观消费量预估同比增长，但略弱于去年同期，主要受春节假期及下游复工影响。
• 海外制造业景气度偏强，美国、欧元区、日本及印度制造业PMI均有所改善，美国ISM制造业指数维持在荣枯线以上。
• 2025年全年全球精炼铜消费量同比增长约3.2%，但12月同比下滑5.7%。

进出口

• 2026年2月沪铜现货进口亏损震荡扩大，美铜与伦铜价差维持负值，COMEX库存向LME北美仓库转移。
• 2026年2月中国净进口量维持平稳，预计3月净进口量可能略有上升。

库存

• 2026年2月三大交易所库存增加，其中上期所和LME库存增幅较大，保税区库存小幅去化。
• 总库存增幅较大，但结构性问题依然存在，COMEX库存占比约43%，同比增量46.1万吨。
• 预计3月中国铜库存累库明显放缓。

关键信息

期现市场

• 2026年2月沪铜主力合约上涨0.23%，伦铜3M合约上涨1.73%。
• 2月沪铜现货进口亏损震荡走扩，但总体亏损幅度不大。
• 2月LME铜库存累库，COMEX铜库存继续增加。
• 基差方面，LME市场Cash/3M贴水震荡收窄，国内基差走弱，2月底现货贴水期货约260元/吨。

供需分析

• 2026年2月国内精炼铜产量环比下降，但预计3月产量回升，同比维持增长。
• 2月再生铜制杆企业开工率偏弱，税收返还政策影响较大，精废价差收窄，废铜替代优势减弱。
• 铜材平均开工率走低，预计3月开工率回升，但较去年同期仍稍低。
• 2月国内地产成交数据弱于去年同期，汽车销售数据偏弱。

宏观分析

• 中东战事持续，推动通胀预期升温，增加政策面收紧可能性和全球经济走弱压力。
• 美联储基本假设下不会加息，但地缘问题可能强化战略资源价值。
• 国内“两会”政策面相对稳健，新型能源体系建设和发展新质生产力继续支撑铜需求。
• 美国失业率回落，核心通胀符合预期，但地缘冲突加剧可能推高美元指数和通胀预期。

操作建议

• 市场情绪反复，铜价高位震荡。
• 沪铜主力合约运行区间参考：97000-108000元/吨。
• 伦铜3M运行区间参考：12400-13800美元/吨。
• 操作建议为观望或回调后多配。

数据概览

国内精炼铜供需平衡（万吨）

2026年数据

结论

综合来看，铜价在3月预计震荡运行，受中东战事、库存变化及宏观政策影响。供应端有所改善，需求端季节性回暖，但宏观层面存在不确定性。建议投资者保持观望或在回调后考虑多头配置。