20231109-华安证券-皓元医药-688131.SH-利润短期承压_期待盈利能力逐步改善_4页_412kb

皓元医药2023年三季度财务表现：

• 营业收入137.6亿元，同比增长4184%。
• 归母净利润11.8亿元，同比下降2514%。
• 扣非归母净利润10.7亿元，同比下降2460%。
• Q3单季收入增长4195%，但归母净利润下滑3179%。

事件点评：

• 利润短期承压，源自销售价格下调及前端研发投入权重变化。
• 前端业务持续优化，分子砌块超77万种，工具化合物超34万种，总计分子重塑能力强大。
• 后端产能建设推进，马鞍山基地一期多个车间投产/在建中。

投资建议：

• 2023-2025年营收预测：1886亿、2587亿、3531亿，增速保持在389%~365%。
• 归母净利润预测：216亿、362亿、555亿，增速116%~532%。
• 估值：2023年对应PE约47X，维持“买入”评级。

风险提示：

• 人才流失、研发不确定性、环保与安监、汇率波动。