20180910-申万宏源-社保征管体制改革对A股盈利影响测算_19页_1mb

社保征管体制改革对A股盈利影响测算总结

核心内容

本报告分析了2018年社保征管体制改革对A股上市公司盈利的影响，基于2017年的财务数据，测算了社保缴纳情况及对利润的潜在冲击。通过对企业类型、行业、地区等维度的分析，揭示了不同企业在改革中的受影响程度，并探讨了社保费率调降对缓解企业负担的作用。

主要观点

• 社保基金支付能力下降：2017年社保基金累计结余与当年支出的比值降至1.34，意味着仅能支付约16个月。基本养老金占社保基金的60%以上，其支付能力下降是主要原因。
• 地区差异显著：广东的养老金支付能力高达4.56年，而黑龙江已出现入不敷出的情况，成为首个养老金累计结余率为负的省份。这种地区差异与人口流动密切相关。
• 企业类型差异：央企和地方国企社保缴纳率较高（均在80%以上），而民营企业仅为50%。国企的高缴纳率源于其较高的社保合规性。
• 行业差异明显：周期性行业（如采掘、钢铁）社保缴纳率较高，而人力资本密集型行业（如TMT行业）缴纳率较低，导致足额缴纳社保对其利润冲击较大。
• 社保费率调降可缓解冲击：若要对冲A股整体利润冲击，社保费率需下调7%；若要完全抵消民营企业的影响，需下调约14%。

关键信息

1. 社保体系构成与问题

• 社保体系构成：我国社保体系包括基本养老保险、基本医疗保险、失业保险、工伤保险和生育保险。
• 社保缴纳结构：企业缴纳部分占整体社保费率的67%，个人缴纳部分占26%，合计超过90%。
• 社保缴纳基数：社保缴纳基数一年一定，以员工上年度月均工资为依据，低于或高于当地社会平均工资的60%或300%时分别按最低或最高基数计算。
• 社保基金收支：2017年社保基金收入67154亿元，支出57145亿元，收入始终高于支出，但累计结余对支出的覆盖能力持续下降。

2. 上市公司社保测算

• 社保缴纳率：2017年全部A股和非金融石油石化A股的社保缴纳率分别为73%和72%。央企和地方国企缴纳率高于民企。
• 社保缴纳影响：若足额缴纳社保，将导致2017年全部A股利润下降5.5%，非金融石油石化A股利润下降5.7%。其中，民营企业利润下降12.7%，TMT行业利润下降幅度更大，分别达到10.9%、18.8%、24.2%和26.4%。
• 刚性福利与弹性福利：刚性福利（社保）与弹性福利（企业自愿福利）成正比，刚性福利高的企业通常弹性福利也较高，从而有更大的调整空间。

3. 社保费率调降分析

• 费率调降对冲：社保费率下调7%可对冲全部A股和非金融石油石化A股的利润冲击。
• 民企调降需求：为完全抵消民营企业足额缴纳社保带来的利润下降12.7%，需将社保费率下调至接近14%。

详细分析

社保缴纳率

• 整体：全部A股和非金融石油石化A股的社保缴纳率分别为73%和72%。
• 企业类型：
  • 集体企业：101%
  • 中央国企：86%
  • 地方国企：82%
  • 公众企业：73%
  • 其他企业：63%
  • 外资企业：57%
  • 民营企业：50%

足额缴纳社保对利润的影响

• 整体：5.5%的利润下降。
• 企业类型：
  • 集体企业：0.3%
  • 中央国企：-3.3%
  • 地方国企：-3.2%
  • 公众企业：-3.0%
  • 其他企业：-7.8%
  • 外资企业：-7.6%
  • 民营企业：-12.7%

行业层面影响

• 周期性行业：采掘、钢铁、有色金属等行业的社保缴纳率较高，利润冲击较小（0.6%至-5.8%）。
• TMT行业：传媒、计算机、电子、通信等行业的社保缴纳率较低，利润冲击较大（-10.9%至-26.4%）。
• 人力资本密集型行业：如房地产、商业贸易、纺织服装等，社保缴纳率低，利润冲击较大（-4.6%至-16.4%）。

刚性福利与弹性福利

• 整体：刚性福利占狭义薪酬的17.3%，弹性福利占16.8%。
• 企业类型：
  • 集体企业：刚性福利26.6%，弹性福利34.7%
  • 中央国企：刚性福利21.5%，弹性福利24.1%
  • 地方国企：刚性福利18.9%，弹性福利16.0%
  • 民营企业：刚性福利12.1%，弹性福利7.9%

结论

社保征管体制改革将对A股企业盈利产生显著影响，尤其对民营企业和人力资本密集型行业。虽然改革将提高社保缴纳的规范性，但企业可能面临成本上升的压力。通过适当调降社保费率（尤其是对民营企业），可以有效缓解企业负担，确保改革在不增加企业成本的前提下推进。