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房地产行业研究周报总结（2025年3月9日）

1. 两会定调后地产走势分析

中央政治局会议曾提出“稳楼市”，两会延续这一基调，增量点主要体现在放宽存量房收购政策。价格方面，政府拟允许“土地成本、建安成本不超过5%的利润”定价，避免此前市场化与政府资金平衡冲突。融资工具如专项债、保障性再贷款将进一步支持，有望加速去库存。

当前房价是影响行业走势的核心因素。数据显示，自2024年四季度以来，二手房价趋稳、新房价格环比走强，形成“价稳+量增”的正向循环。但在部分地区二手房价格小幅下行的压力下，政策环境和风险偏好的提升使2025年基本面边际表现更趋乐观。

2. 投资建议及估值修复

地产股估值修复主要基于企业资产负债表，资产质量和房价走势最关键。资产质量决定估值中枢，房价走势影响盈利边际。

高估值弹性来源于高价格弹性资产和具备收储受益空间的企业。分析师建议优先考虑：
①困境反转的非国营企业；
②具备产品优势的龙头房企；
③区域型房企；
④受益于存量交易的二手中介。

重点标的包括龙湖集团、金地集团、越秀地产、保利发展等，及中海物业、保利物业等物业公司。

3. 成交数据概览

• 新房市场：3月首周60城成交235万平，同比增速较上月下降65.0%；一线、二线城市成交降幅扩大。
• 二手房市场：17城成交219万平，同比增速下滑；一线城市成交稳中有升。
• 土地市场：本周成交建筑2363万平，同比下降显著，一线城市成交面积跌幅扩大。

4. 融资动态

本周房企境内债券发行总规模1905亿元，净融资额为负，偿债压力仍存。未来需关注“收储”、“城中村改造”等政策落地情况，以稳定房企融资环境。

5. 市场表现及风险提示

• A股本周下跌9.1%，跑输沪深300 2.9%；H股涨幅达37.6%，跑赢恒生指数。
• 主要风险包括信用风险蔓延、销售超预期下行及政策力度不及预期。

总结

两会后地产政策导向明确，有助于稳定市场。尽管部分城市二手房价格仍下探，但政策兑现和估值修复有望推动2025年基本面边际改善。高弹性的标的，尤其是具备收储及融资优势的企业更具投资价值。