南方有色金属ETF：有色行业景气中的优质稀缺标的-20210219-天风证券-15页_756kb

金融工程：有色行业景气中的优质稀缺标的一一南方有色金属ETF

核心内容

本报告基于天风板块配置模型，分析当前经济环境下有色金属行业的投资价值。报告指出，随着经济景气度上行和利率下行，应超配周期上游与周期中游板块，包括有色金属、煤炭、交通运输、石油石化、钢铁、基础化工等。其中，有色金属行业展现出显著的投资潜力。

主要观点

• 经济与利率环境：当前经济处于上行周期，而利率处于下行趋势，这为周期上游与中游板块提供了有利条件。
• 板块配置模型：TWO-BETA模型用于分析板块轮动，通过现金流与折现率的敏感度，指导投资配置。在现金流上行、折现率下行的环境下，应超配周期上游与中游板块。
• 子行业驱动因素：
  • 工业金属：铜、铝、锌等地产后周期品种受益于地产和家电、汽车消费的复苏。
  • 黄金：实际利率下行和通胀上行对黄金形成利好。
  • 稀有金属：新能源汽车需求增长推动锂、钴等金属价格上涨。
• 行业表现：近期有色行业表现优于宽基指数，具备较高的股价弹性。
• ETF产品推荐：南方中证申万有色金属ETF（512400.OF）作为唯一跟踪中证申万有色金属指数的ETF产品，具有费率低、流动性好、跟踪误差小、Alpha收益显著等优势。

关键信息

板块配置轮盘

• 现金流与折现率beta：各板块对现金流和折现率的敏感度不同，其中周期上游与中游板块在当前环境下表现最优。
• 板块分类：
  • 周期上游：有色金属、煤炭
  • 周期中游：交通运输、石油石化、钢铁、基础化工
  • 周期下游：房地产、汽车、机械
  • 稳定：发电及电网、电信运营
  • 消费：家电、食品饮料、农林牧渔、医药、商贸零售、纺织服装、轻工制造、餐饮旅游
  • 成长：传媒、电子元器件、计算机、通信、环保及公用事业、电力设备

中证申万有色金属指数

• 构成：选取申万有色金属行业内的50只股票作为成分股。
• 计算方式：以调整市值除以除数再乘以1000点计算。
• 调整规则：
  • 定期调整：每半年调整一次，时间为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日。
  • 临时调整：在特殊情况下，如股票暂停上市或退市，将进行调整。
  • 样本股数量调整：当自由流通市值占比低于70%时，增加样本股数量。

南方中证申万有色金属ETF（512400.OF）

• 基本信息：
  • ETF简称：南方中证申万有色金属ETF
  • 基金代码：512400.OF
  • 管理公司：南方基金
  • 上市日期：2017年9月1日
  • 当前规模（20210111）：54.24亿元
• 费率优势：
  • 管理费率：0.50%（同类平均为0.63%）
  • 托管费率：0.10%（同类平均为0.13%）
• 流动性：ETF成交额近期突破7亿元，流动性较好。
• Alpha收益：在控制跟踪误差0.56%的前提下，年化正偏收益为3.44%，2017-2020年分别获得1.70%、1.66%、4.02%、4.05%的超额收益，2021年初以来已获得0.44%的超额收益。

估值与表现

• 市场表现：有色金属ETF自11月以来表现强势，跑赢沪深300与中证500指数。
• 估值指标：
  • PE：接近创业板，处于中高位置。
  • PB：略高于中证500，处于中高位置。
  • 主营业务收入增长率：明显高于宽基指数。
  • 净利润增长率：有所下滑，但与上证50相近。

风险提示

• 政策风险：可能影响板块景气度。
• 利率波动：利率市场化程度高，波动大，存在模型信号变化风险。

结论

当前经济环境对周期上游与中游板块有利，有色金属行业具备明显的投资价值。南方中证申万有色金属ETF作为唯一跟踪该行业指数的ETF产品，具备费率低、流动性好、Alpha收益显著等优势，是投资者关注的优质标的。