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金融工程：有色行业景气中的优质稀缺标的一一南方有色金属ETF

核心内容

本报告基于天风板块配置模型，分析当前经济环境下有色金属行业的投资价值，并推荐南方中证申万有色金属ETF（512400.OF）作为跟踪有色行业指数的优质ETF产品。

主要观点

• 当前经济景气度上行，利率处于下行趋势，根据TWO-BETA模型，建议超配周期上游与周期中游板块。
• 有色金属作为周期上游与中游的重要组成部分，具有显著的投资价值。
• 有色行业景气度上行主要由以下几个子行业推动：
  • 工业金属（如铜、铝、锌）受益于地产后周期需求的恢复。
  • 黄金受益于实际利率下行和通胀上行。
  • 稀有金属（如锂、钴）受益于新能源行业需求的快速增长。
• 有色金属ETF（512400.OF）是唯一跟踪中证申万有色金属指数的ETF产品，具备费率低廉、流动性充足、跟踪误差低、Alpha收益显著等优势。

关键信息

1. 板块配置模型与投资建议

• TWO-BETA模型：通过分析现金流与折现率的变化趋势，指引板块配置建议。
• 当前市场环境：经济景气度上行，利率下行，建议超配周期上游与中游板块。
• 周期上游与中游板块：包括有色金属、煤炭、交通运输、石油石化、钢铁、基础化工。
• 板块配置轮盘：在现金流上行、折现率下行的环境下，应配置周期上游与中游板块。

2. 子行业推动有色景气度上行

• 工业金属（铜、铝、锌）：受益于地产后周期需求的恢复，随着房地产竣工高峰的到来，工业金属需求持续增长。
• 黄金：实际利率下行、通胀上行，利好黄金价格。
• 稀有金属（锂、钴）：新能源汽车需求火爆，推动锂、钴价格上涨。

3. 中证申万有色金属指数

• 基本信息：2012年5月9日发布，选取申万有色金属行业内的50只股票作为成分股。
• 指数构成：涵盖黄金、工业金属、稀有金属等子行业，是跟踪有色行业的重要工具。
• 市场表现：近期表现强势，远超宽基指数（如沪深300、中证500），显示行业景气度提升。
• 估值水平：当前PE接近创业板，PB略高于中证500，处于历史中低PE和中高PB水平，未来有估值扩张空间。

4. 南方中证申万有色金属ETF（512400.OF）

• ETF特点：
  • 费率低廉：管理费0.50%（同类平均0.63%），托管费0.10%（同类平均0.13%）。
  • 流动性充足：2021年初以来成交额突破7亿元，流动性良好。
  • Alpha收益显著：年化正偏收益3.44%，2017-2020年分别获得1.70%、1.66%、4.02%、4.05%的超额收益，2021年初已获得0.44%的超额收益。
• 规模：截至2021年1月11日，规模已达54.24亿元。

结构与数据

板块配置轮盘

• 图1展示了基于现金流与折现率的板块配置轮盘，显示了不同市场环境下应配置的板块。

现金流与折现率趋势

• 图2展示了当前现金流上行、折现率下行的趋势，支持当前超配周期上游与中游的配置建议。

行业景气度分析

• 图3、图4分别展示了房地产开发投资与施工进度、汽车生产量数据，显示地产和汽车消费的复苏。
• 图5展示了美国实际利率与通胀比率，显示黄金受益于实际利率下行和通胀上行。
• 图6展示了中国新能源车销量数据，显示新能源车需求的快速增长。

指数市场表现

• 图7、图8、图9展示了中证申万有色金属指数与宽基指数的对比，以及指数的二级、三级行业分布。
• 图10展示了中证申万有色金属指数的历史PB与PE数据，显示当前估值处于有利位置。

ETF历史表现

• 图11、图12、图13展示了有色金属ETF的成交额、历史表现及年度表现，显示其具有良好的市场表现和Alpha收益。

风险提示

• 政策风险：可能影响行业景气度。
• 利率波动风险：利率市场化程度高，波动大，存在模型信号变化的风险。

作者信息

• 分析师：吴先兴
• 执业证书编号：S1110516120001
• 邮箱：wuxianxing@tfzq.com

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总结

当前经济环境对有色金属行业有利，建议投资者关注周期上游与中游板块。南方中证申万有色金属ETF作为唯一跟踪该行业指数的ETF产品，具有显著的投资优势，包括费率低廉、流动性充足、Alpha收益显著等特点，是当前有色行业投资的优质选择。