20180606-天风证券-迈克生物-300463.SZ-价值股的戴维斯双击_业绩估值有望迎来双重拐点_9页_1mb

迈克生物（300463）总结

核心内容

迈克生物是一家体外诊断领域的公司，其在化学发光、血凝、血型卡、血球等产品方面具备较强的研发和生产能力。随着行业的发展，迈克生物在产品线布局和渠道建设上具有明显优势，未来有望在行业增长和估值提升中获得双重拐点。

主要观点

• 行业前景广阔：体外诊断行业整体发展迅速，2017年市场容量约为700亿元，行业增速约为15%。其中，化学发光市场容量约为240亿元，增速可达20%-25%，国产占比仅为10%-15%，市场空间巨大。
• 迈克生物被低估：2018年迈克生物的估值约为30倍，低于成熟市场的30-40倍估值水平，公司未来三年复合增速预计在20%-30%之间，具备较高的成长性。
• 产品与渠道优势：迈克生物拥有较高的自产产品毛利率（75%），而代理产品毛利率仅为40%-50%，自产产品在整体毛利中占比约67%-70%。公司拥有健全的渠道网络，有助于提升市场占有率。
• 新产品推动增长：迈克生物在2018年逐步推出高端产品，如血凝、血型卡、血球等，预计带来新的增长点。同时，化学发光产品未来有望进一步提升市场估值。
• 行业误区澄清：体外诊断行业并非存在明显的降价趋势，而是一个持续增长的行业。部分公司虽然业绩增速放缓，但新产品的推出仍能推动增长。此外，虽然市场中有许多公司，但体外诊断制造业的利润空间和壁垒较高，公司价值未被充分体现。
• 财务预测：2018-2020年EPS分别为0.81、1.03、1.28元，公司未来有望实现更高的市值增长。

关键信息

财务数据与估值

产品与渠道优势

• 化学发光：迈克生物是国产主流发光企业之一，产品具备较高的技术壁垒，未来有望进一步提升市场占有率。
• 血凝、血型卡、血球：这些新产品已开始销售，预计为公司带来新的增长点。
• 渠道网络：迈克生物的渠道占比约为60%，自产产品占比40%，渠道建设为其提供了竞争优势。

估值空间

• 迈克生物2018年市值约为203亿元，目前市值为144亿元，仍有约41%的提升空间。
• 若2019年全产品放量销售，估值有望进一步提升，目标价由27元上调至36.38元，维持“买入”评级。

风险提示

• 产品质量问题
• 技术创新与技术泄密风险
• 并购整合不达预期风险

行业与公司分析

行业分析

• 体外诊断行业：行业整体景气度高，市场容量大，增速稳定，未来增长潜力大。
• 化学发光：行业增长迅速，国产占比低，进口替代空间大。
• 行业误区：行业并非存在断崖式降价，而是缓慢下降，且国产产品在降价中受益。

公司分析

• 迈克生物：在化学发光、血凝、血型卡、血球等领域具备较强的竞争力，未来有望成为行业龙头。
• 新产品：公司新产品逐步放量，预计带来新的增长点。
• 研发与管理：公司研发投入占自产产品收入的11.2%，具备较强的研发能力。

总结

迈克生物在体外诊断行业中具备较强的产品和渠道优势，未来有望在行业增长和估值提升中获得双重拐点。公司目前被低估，未来三年复合增速预计在20%-30%之间，估值空间较大。投资者应关注其新产品放量和化学发光市场的增长潜力。