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疫情修复主线下的消费类基金优选总结

核心内容

疫情对消费服务业造成严重冲击，导致其估值普遍处于历史低位。随着疫情逐步缓解和利好政策的出台，大消费行业迎来复苏机会，成为当前投资布局的重点领域。本文从主、被动型消费基金两个维度进行分析，推荐具有投资价值的基金产品。

主要观点

• 疫情对消费服务业影响最大：疫情对消费服务业的负面影响显著，尤其是依赖线下场景的行业如旅游、酒店餐饮等。
• 消费行业估值处于低位：大消费行业有超过2/3的子行业PB估值低于历史50%分位数，其中旅游及景区、影视院线等行业估值处于历史低位。
• 政策扶持促消费复苏：多部门出台专项政策，如汽车下乡、免税政策、降低企业社保负担等，推动消费行业复苏。
• 消费基金具备β属性：被动型基金具有强β属性，主动型基金兼具β+α属性，适合不同投资策略。
• 消费红利指数表现优异：消费红利指数在收益和风险指标上表现突出，适合长期投资。
• 基金经理能力影响主动基金表现：主动基金的业绩与基金经理的选股能力和风格择时密切相关。

关键信息

1. 消费服务业受困疫情估值低

• 2020年1月1日-2022年2月28日期间，与疫情发展负相关程度最高的前10个行业中，有9个属于消费服务业。
• 旅游及景区、影视院线等行业PB估值低于历史20%分位数，表明估值处于低位。
• 大消费行业PB估值普遍偏低，其中传媒、纺织服饰、轻工制造等领域均处于低估区间。

2. 消费基金的分析框架

• 被动型基金：核心在于跟踪指数，需分析指数的价值及基金对指数的跟踪表现。
• 主动型基金：关注基金经理的能力，包括科学识别、业绩评价、归因分析和基金优选。

3. 消费基金的投资分析

• 被动型基金：以跟踪指数的PE/PB、行业分布和规模为主要分析维度。
  • 消费红利指数、上证主要消费指数等在多个指标上表现优异。
  • ETF的规模与流动性密切相关，规模越大，跟踪误差越小，交易活跃度越高。
• 主动型基金：通过科学识别、业绩评价和归因分析来筛选绩优基金。
  • 推荐基金包括华安安信消费服务A、富国消费主题A、嘉实回报灵活配置等。
  • 这些基金在收益、风险控制和行业布局等方面表现突出，具有较强的选股和择时能力。

4. 推荐基金

被动型消费基金

• 泰达宏利中证主要消费红利A：跟踪中证主要消费红利指数，信息比率领先，适合获取β收益。
• 富国中证旅游主题ETF：跟踪指数PB估值处于历史低位，适合布局复苏行业。
• 银华中证影视主题ETF：同样跟踪PB估值处于历史低位的指数，具备投资价值。

主动型消费基金

• 华安安信消费服务A：消费+制造双轮驱动，基金经理王斌能力强，业绩稳定。
• 富国消费主题A：深耕“衣食住行康乐购”领域，个股选择能力强，追求长期回报。
• 嘉实回报灵活配置：围绕消费+制造+科技，基金经理常蓁擅长食品饮料投资，业绩稳定。

风险提示

本文推荐基金基于定量模型和历史数据，存在模型失效和历史数据不完全代表未来风险。投资者需注意市场变化和政策影响。

图表目录

• 图表1：股价受疫情拖累的前十行业多为消费服务业
• 图表2：2021年前十大收缩行业多为消费服务业
• 图表3：大消费行业所属的54个申万二级子行业
• 图表4：超过2/3的大消费子行业PB估值处于历史低位
• 图表5：当前疫苗接种率高、新冠重症率低
• 图表6：政策扶持相关行业复苏
• 图表7：我国城镇居民人均可支配收入持续增加
• 图表8：我国最终消费在GDP中占比低于西方
• 图表9：偏股类主、被动基金的投资类型
• 图表10：主、被动消费基金的主要分析框架
• 图表11：被动型消费基金的细分行业主题分布
• 图表12：消费类ETF比标准指数型基金平均规模小
• 图表13：被动消费基金中白酒基金占半壁江山
• 图表14：消费主题指数的当前估值水平和成分行业分布
• 图表15：消费行业指数的当前估值水平和成分行业分布
• 图表16：消费细分行业指数的当前估值和成分行业分布
• 图表17：消费红利指数和上证主要消费指数的收益风险指标均排名靠前
• 图表18：规模前十的标准指数型基金中消费红利、酒、汽车类基金业绩表现好
• 图表19：消费类ETF中规模排名前14位和旅游、影视主题基金的评价指标
• 图表20：偏股混合型为主动型消费基金的主要类型
• 图表21：主动消费基金重仓食品饮料行业
• 图表22：规模前十及各收益指标都排名前50%的主动型消费基金
• 图表23：规模前十及各风险指标均排名前50%的主动型消费基金
• 图表24：泰达宏利中证主要消费红利A收益和回撤
• 图表25：基金的重仓股行业布局分散
• 图表26：富国中证旅游主题ETF的收益及回撤
• 图表27：该基金重仓的多为疫情受损最严重的行业
• 图表28：银华中证影视主题ETF的收益和回撤
• 图表29：基金的持股行业进一步集中
• 图表30：华安安信消费服务A的收益和回撤
• 图表31：基金换仓频率高且行业布局分散
• 图表32：华安安信消费服务A过去3年的业绩分解
• 图表33：21年底基金大幅降低小市值暴露
• 图表34：富国消费主题A的收益与回撤
• 图表35：基金的持仓相当集中且换手率低
• 图表36：富国消费主题A过去3年的业绩分解
• 图表37：21Q4基金再度大幅增加对行业因子的暴露
• 图表38：嘉实回报灵活配置的收益和回撤
• 图表39：基金的持仓较为集中且换手率偏低
• 图表40：嘉实回报灵活配置过去3年的业绩分解
• 图表41：21Q4基金增加对特殊性成分的暴露

分析师信息

• 分析师：王晓檬

• 执业证书编号：S0590522030006

• 电话：0510-82832053

• 邮箱：xmw@glsc.com.cn

• 联系人：孙子文

• 邮箱：sunzw@glsc.com.cn

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