金融工程深度：疫情修复主线下的消费类基金优选-20220330-国联证券-24页_1mb

疫情修复主线下的消费类基金优选总结

核心内容

疫情对消费服务业造成严重冲击，导致其估值普遍处于历史低位。随着疫情缓解和政策扶持，大消费行业迎来复苏机会，成为中长线投资布局的优选领域。消费类基金包括被动型和主动型，分别具有β和β+α属性，适用于不同投资策略。

主要观点

• 消费服务业受困疫情：疫情导致消费服务业股价大幅下跌，其中依赖线下场景的行业如酒店餐饮、旅游及景区受挫最严重。
• 估值处于低位：大消费行业有超过2/3的二级子行业PB估值低于历史50%分位，投资安全边际较高。
• 政策与市场环境改善：政府出台多项促消费政策，包括汽车下乡、免税店建设、税费减免等，推动行业复苏。
• 消费基金具有布局价值：消费基金聚焦大消费行业，具备较强β属性，可有效把握复苏机会。
• 基金类型差异显著：被动型基金侧重跟踪指数，主动型基金则注重基金经理能力与选股策略。

关键信息

被动型消费基金

• 跟踪指数价值分析：被动型基金的核心在于指数的估值和行业配置，如中证主要消费红利指数、中证白酒指数等。
• 推荐基金：
  • 泰达宏利中证主要消费红利A：跟踪中证主要消费红利指数，信息比率领先，适合关注高股息的投资者。
  • 富国中证旅游主题ETF：PB估值处于历史低位，适合复苏预期较强的旅游行业。
  • 银华中证影视主题ETF：PB估值处于历史低位，适合影视行业复苏。

主动型消费基金

• 业绩评价与归因分析：主动型基金的分析框架包括科学识别、业绩评价、归因分析及优选推荐。
• 推荐基金：
  • 华安安信消费服务A：消费+制造双轮驱动，基金经理王斌选股与择时能力强。
  • 富国消费主题A：深耕“衣食住行康乐购”领域，个股选择能力突出，追求长期回报。
  • 嘉实回报灵活配置：聚焦消费+制造+科技，擅长投资食品饮料行业，追求长期稳定回报。

风险提示

• 本文推荐基金基于定量模型与历史数据，存在模型失效与历史数据不能代表未来风险。
• 投资需谨慎，注意市场波动与政策变化带来的影响。

图表与数据

• 图表1：股价受疫情拖累的前十行业多为消费服务业。
• 图表4：超过2/3的大消费子行业PB估值处于历史低位。
• 图表17：消费红利指数和上证主要消费指数的收益风险指标排名靠前。
• 图表18：标准指数型基金中消费红利、酒、汽车行业基金表现优异。
• 图表19：消费类ETF规模效应明显，流动性与跟踪误差表现良好。

市场前景

• 大消费行业成长空间大：我国城镇居民人均可支配收入持续增长，消费在GDP中占比仍低于西方国家。
• 复苏在望：随着疫情控制和政策支持，消费行业有望迎来估值反转与业绩复苏。

分析框架

• 被动型基金分析框架：关注指数的行业配置、编制规则和估值水平，以及基金的跟踪误差和信息比率。
• 主动型基金分析框架：采用科学识别、业绩评价、归因分析和基金优选四环节，评估基金经理能力与基金表现。

总结

疫情修复背景下，大消费行业迎来布局良机，消费类基金作为投资工具，具备较高的β属性。被动型基金适合追求稳定收益，主动型基金则注重α收益。根据估值、规模、业绩等指标，推荐泰达宏利中证主要消费红利A、富国中证旅游主题ETF、银华中证影视主题ETF、华安安信消费服务A、富国消费主题A及嘉实回报灵活配置等基金。投资需注意市场变化与政策风险，合理配置资产。