20211026-国信证券-汤臣倍健-300146.SZ-2021年三季报点评_线下收入增速放缓_费投节奏变化造成单季利润承压_5页_625kb

汤臣倍健（300146）2021年三季报点评总结

核心内容

汤臣倍健2021年前三季度实现营收60.29亿元（+19.79%），净利润16.63亿元（+13.37%），扣非归母净利润15.67亿元（+5.36%）。尽管Q3单季收入同比微降4.03%，但净利润同比大幅下降42.23%，业绩落于预告区间上沿。公司毛利率保持在66.79%，较去年同期增长1.38个百分点，但略低于2019年同期水平。销售费用同比增加65%，销售费率提升至27.19%，导致利润承压。全年销售费率预计维持在30%左右，四季度利润增速有望高于收入增速。

主要观点

• 业绩表现：公司2021年前三季度整体业绩表现良好，但Q3因销售费用投放节奏变化导致利润同比下滑。
• 渠道表现：线下渠道收入增速回落至5.51%，受到疫情与公司变革的影响；线上渠道保持高增长，同比增加57.79%。
• 品牌表现：主品牌“汤臣倍健”与益生菌品牌“Life-Space”国内产品分别实现22%和26%的增速，关节护理品牌“健力多”增速略有放缓。
• 公司变革：2021年7月启动线下销售变革及线上线下一体化经营，短期内对公司业绩造成压力，但长期有望构建新的竞争优势。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计公司2021-2023年净利润分别为17.8亿元、21.8亿元和27.2亿元，对应PE分别为24倍、19倍和16倍。

关键信息

股票数据

盈利预测与财务指标

可比公司估值表

风险提示

• 宏观政策风险：行业监管政策可能对公司业务产生影响。
• 行业竞争加剧风险：市场竞争可能对公司的盈利能力构成压力。
• 食品安全风险：食品安全问题可能影响公司声誉及销售。

投资评级

分析师承诺

分析师保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响。

附注

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