20220627-湘财证券-2022年IVD_医疗服务中期投资策略_创新_继续_关注_消费_复苏与_国产替代__39页_3mb

湘财证券2022年IVD&医疗服务中期投资策略总结

核心内容

• 行业评级：增持
• 行业表现：医药生物行业相对收益-12%，绝对收益-9%；医疗服务行业相对收益-21.9%，绝对收益-21.9%。
• 行业基本面：医药工业持续回暖，2021年收入增长20.1%，利润增长77.9%；2022年Q1收入增长5.5%，利润下降8.9%。
• 政策导向：医改持续推进，鼓励创新，推动CXO、IVD、医疗服务行业发展。
• 投资主线：创新药卖水人CXO产业链、民营专科医疗服务、IVD产业链中游及下游第三方医学检验实验室。

主要观点

• 创新药产业链（CXO）：在疫情和医改背景下，CXO板块业绩持续增长，尤其2022年Q1新冠药CDMO业务贡献显著。行业呈现“策略布局”向“抢滩登陆”转变，强调“真创新”。
• 医疗服务：老龄化趋势下，消费型医疗服务（如口腔、眼科）保持快速增长，疫情扰动不改长期需求。国家政策持续支持社会资本办医，预计后疫情诊疗需求将反弹。
• IVD行业：受益于政策鼓励及新冠检测需求，行业景气度高。小企业面临淘汰，中高端市场国产替代加速，第三方医学检验实验室（ICL）正处发展初期，具备增长潜力。

关键信息

• 行业估值：医药生物PE估值回落至23.59X，医疗服务PE为47.39X，已处近十年底部位置。
• CXO增长：2022年Q1药明康德营收增长165.8%，归母净利增长333.5%；凯莱英营收增长48.1%，归母净利增长223.6%。
• 政策支持：国家鼓励社会办医，推动民营医疗机构发展，尤其是眼科、口腔等专科领域。
• IVD前景：化学发光、POCT、分子诊断PCR等细分领域技术成熟，需求增长快，国产替代潜力大。

投资建议

1. 创新药卖水人“CXO”产业链公司：关注临床CRO龙头及后端CDMO公司，如药明康德、康龙化成、凯莱英等。
2. 民营专科医疗服务：重点关注口腔医疗、眼科等具有政策支持和市场空间的领域，如爱尔眼科、瑞尔集团等。
3. IVD产业链中游及下游：化学发光、POCT、分子诊断PCR及第三方医学检验实验室（ICL）相关公司，如迈瑞医疗、安图生物、迈克生物等。

风险提示

• 医保控费执行力度超预期
• 药企研发投入下降
• 民营医院医疗事故风险

行业趋势

• 老龄化趋势：65岁以上人口占比逐年上升，推动医疗服务需求增长。
• 政策支持：国家持续推动社会办医，鼓励创新药研发及技术升级。
• 疫情后复苏：疫情对行业造成阶段性影响，但长期需求不改，预计后疫情诊疗需求将反弹。
• 国产替代：在政策鼓励和集采背景下，IVD行业国产替代加速，中高端市场迎来发展机遇。

行业数据

• 医药工业收入：2021年累计收入29288.5亿元，同比增长20.1%。
• CXO业务增长：2021年药明康德营收增长38.5%，归母净利增长64.3%。
• 医疗服务增长：2021年口腔专科医院诊疗人次达4498万人次，同比增长12%。
• IVD市场规模：2021年市场规模约1392家，A股IVD相关公司约40余家，2019年体外诊断业务收入约384亿元。

技术与创新

• 药物发现技术：CXO企业掌握DEL、CADD等技术，推动新药研发进程。
• 前沿技术布局：如ADC、PROTAC、细胞基因治疗等，提升研发效率和成功率。
• IVD技术生命周期：化学发光、POCT、分子诊断PCR等处于成长期，具备长期增长潜力。

总结

本报告指出，2022年IVD与医疗服务行业在政策支持和疫情后复苏背景下，呈现持续增长趋势。重点推荐CXO产业链、民营专科医疗服务及IVD中高端领域相关企业，强调“真创新”与“国产替代”的重要性。行业估值回落，具备投资价值，但需关注医保控费、研发投入及医疗事故等风险。