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德生科技（002908）2022年年报点评总结

投资评级

评级： 买入（维持）
目标价： 不适用（6个月内）

核心业绩数据

• 2022全年：营收91亿元（+219%），归母净利润11亿元（+243%），扣非归母净利润11亿元（+253%）。
• 2023Q1：预计营收16-19亿元（+5%-20%），归母净利润1.45-1.60亿元（+45%-60%）。
• 估值：当前PE为32倍，对应2023年EPS 0.64元。

核心看点：双轮驱动与增长空间

1. 一卡通+就业运营双轮驱动

• 一卡通业务：
  • 2022年营收70亿元（+232%），发卡量3600万张，收入同比增64%。
  • 三代社保卡替换高峰期已至，预计2023-2035年为高增长期。
  • 全国近40个城市落地“居民服务一卡通”项目，主导“芜湖城市一卡通”，参与“北京民生一卡通”。
• 就业运营服务：
  • 联合1000+服务机构，覆盖25个省份，为1000万+劳动力提供就业服务。
  • 收费模式为按人头收年费，具备可持续盈利性。

2. 数据要素与新兴业务

• 人社运营及大数据服务：2022年营收17亿元（+1491%），毛利率超464%。
• 数据交易产品：依托政府授权数据，聚焦城市就业分析、政务核验等领域。
• 长期展望：数据要素市场完善后，数据交易业务将迎来爆发式增长。

关键假设与盈利预测

• 2023-2025年预计：
  • 营收：146亿(+61%) → 198亿(+36%) → 261亿(+32%)。
  • 归母净利润：20亿(+74%) → 28亿(+43%) → 40亿(+43%)。
• 核心增长动力：
  1. 三代社保卡替换与一卡通平台建设需求扩张。
  2. 就业运营服务规模化及标准化。
  3. 数据要素市场化改革推进。

风险提示

• 三代社保卡推进不及预期
• 数字人民币与人社信息化进程滞后
• 数据要素市场发展缓慢
• 竞争加剧等风险

分析师： 王湘杰
执业证号： S1250521120002
证券代码： 002908
关注方式： 仅提供给西南证券签约客户。