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CDR分流冲击流动性，市场调整加速

核心内容概述

本报告分析了当前A股市场在CDR（中国存托凭证）政策落地、国内债券违约风险上升及国际形势不确定等因素影响下的整体表现与市场趋势。报告指出，CDR的推出将对A股流动性产生分流效应，同时市场情绪受到多重压力，调整速度加快。建议投资者关注具有防御属性的消费板块，以应对当前市场环境。

主要观点

1. CDR政策对市场的影响

• CDR政策落地：6月6日，证监会发布9项文件，标志着CDR规章制度全面落地。
• 融资规模预期：根据CDR试点条件，首批回归企业（如BATJ、网易）预计带来3900-7800亿元的融资体量，若按三年周期推进，每年将带来1300-2600亿元的融资额。
• 流动性冲击：尽管监管控制发行规模，但CDR的推出仍会对A股市场流动性造成分流，尤其在科技股领域，存量资金可能向CDR市场优质企业转移。

2. 市场流动性与情绪分析

• 成交额低迷：6月以来，A股市场日均成交额仅为3607亿元，连续低于4000亿元。
• 融资融券余额下降：截至6月8日，两市融资融券余额为9819.28亿元，较18年高点显著下降。
• 债券违约风险：今年已发生22起信用债违约事件，涉及金额184.52亿元，6月将有3117.54亿元信用债到期，下半年信用债到期偿还总量为2.36万亿元，较上半年增长15%。

3. 市场调整与板块表现

• 市场调整加速：流动性稀缺导致市场调整频繁，建议关注防御型消费板块。
• 消费板块优势：消费板块具有良好的避险与防御属性，外资持续关注消费蓝筹，估值模式变化增强预期一致性。
• 行业涨跌幅：钢铁板块涨幅最大（3.27%），电气设备板块跌幅最大（-2.76%）。

4. 概念板块表现

• 概念板块分化明显：建筑节能涨幅最大（13.29%），光伏概念跌幅最大（-8.52%）。
• 主题概念板块：领涨龙头概念涨幅达21.22%，打板概念跌幅达23.50%。

5. 流动性数据跟踪

• 央行流动性操作：本周净回笼3350亿元，市场流动性有所收紧。
• 利率变化：银行间1天质押回购利率降至2.6042%，7天质押回购利率降至2.8772%。
• 票据贴现利率上升：珠三角6个月票据直贴利率从4.30‰升至4.35‰。
• 国债收益率上升：10年期国债收益率升至3.6553%，1年期国债收益率升至3.2220%。

6. 外汇与宏观经济数据

• 人民币升值：6月8日美元兑人民币即期汇率为6.4097，较上周升值。
• 外汇储备小幅回落：5月份外汇储备为31,106.23亿美元，较4月略有下降。
• 新增人民币贷款回落：4月份新增贷款为5,352亿元，较3月明显下降。
• M1与M2增速微升：M1同比增速为7.20%，M2同比增速为8.30%，环比微有回升。

7. 产业数据跟踪

• 大宗商品价格：布伦特原油价格维持高位，动力煤及焦煤价格稳定，铜价大幅上升，钢材价格指数略有上升。
• 水泥价格指数：全国水泥价格指数略有回落。
• 用电量与乘用车销量：4月份采矿业、制造业、化学原料及制品制造业用电量较3月上升，乘用车销量小幅回落。
• 房地产市场：一线城市与二线城市房地产成交量维持较高水平，70个大中城市住宅价格指数同比涨幅小幅回落。

关键信息总结

风险提示

• 政策风险：CDR推进可能与预期不符。
• 贸易战风险：中美贸易摩擦反复，国际形势不确定性增加。
• 经济基本面风险：经济基本面可能恶化，影响市场整体表现。

分析师简介

• 郑闵钢：房地产行业首席研究员，东兴证券研究所，具有多年行业研究经验。
• 宋劲：研究助理，金融学硕士，曾任职于元大证券、哲奔咨询（上海）有限公司。

免责声明

• 本报告基于公开资料撰写，不构成投资建议。
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