20260727-诚通证券-长鑫科技上市对市场流动性及风格的影响_流动性冲击不改市场中期趋势_16页_2mb

长鑫科技上市对市场流动性及风格的影响总结

核心内容

长鑫科技上市对A股市场造成短期流动性扰动，但不改变市场中期趋势。科技成长仍是市场中长期主线，流动性冲击过后，科技板块有望迎来估值与业绩修复行情。

主要观点

1. 流动性冲击短期为主

   • 历史数据显示，大型企业IPO对市场整体和行业指数的冲击多在2-3周后趋于收敛，对市场风格影响不显著。
   • 长鑫科技上市首日总市值占全市场2.7%，成交金额占比6.8%，流动性冲击高于历史样本，但市场已提前预期，流动性影响有望逐步缓解。

2. 科技成长仍是市场主线

   • 当前科技板块盈利增速领跑全市场，国产算力、AI终端等产业趋势明确，具备长期增长潜力。
   • 非科技板块普遍缺乏长期景气支撑，仅具备短期估值修复机会，难以形成新主线。

3. 长鑫科技上市对产业链有正向拉动

   • 长鑫科技上市将带动半导体设备、材料、封测等上游产业链国产替代进程。
   • 端侧AI芯片及消费电子板块受益于存储涨价节奏收敛和消费旺季来临，有望迎来业绩与估值双修复。
   • 光模块、PCB及液冷板块受益于国产算力发展，企业业绩高点尚未出现，估值仍处于合理区间。

关键信息

• 长鑫科技上市影响特征

  • 长鑫科技上市体量与成交权重处于历史高位，但流动性冲击已提前计价。
  • 相比中国石油与中芯国际，长鑫科技对市场影响更偏向结构性扰动，不造成指数级全面分流。

• 市场风格轮动规律

  • A股成长与价值风格具备2-3年的轮动周期，由产业趋势与宏观流动性共同决定。
  • 当前市场处于成长风格占优阶段，科技产业趋势未出现拐点，流动性支撑仍强劲。

• 受益板块分析

  • 国产算力：成长空间广阔，受益于国内AI算力需求爆发与存储行业国产化率提升。
  • 端侧AI芯片：存储涨价节奏收敛，成本压力缓解，叠加消费电子旺季，具备估值修复空间。
  • 算力硬件：光模块、液冷、PCB等板块受益于AI算力基建需求，尚未出现业绩高点，仍具备配置价值。

风险提示

• AI产业趋势出现明确向下拐点
• 海外科技巨头资本开支大幅低于预期
• 美伊冲突持续性超预期
• 沃什上台后美联储货币政策超预期收紧
• 国产算力落地进程不及预期
• 历史经验数据有效性不足，流动性冲击超预期

策略深度

• 分析师：段雅超

  • 邮箱：duanyachao@cctgsc.com.cn
  • 登记编号：S0280525060001

• 研究助理：窦凯

  • 邮箱：doukai@cctgsc.com.cn
  • 登记编号：S0280124090001

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小结

• 长鑫科技上市带来的流动性冲击为短期扰动，市场风格难以切换。
• 科技成长仍为中期主线，产业链上下游受益明显。
• 非科技板块缺乏长期支撑，仅具备阶段性估值修复机会。

受益板块梳理

3.1、国产算力：聚焦上游扩产机遇

• 半导体设备：北方华创、中微公司、拓荆科技、华海清科、精测电子、精智达等。
• 半导体材料：沪硅产业、立昂微、广钢气体、雅克科技。
• 封测：深科技、通富微电、华天科技。
• IC设计：兆易创新、澜起科技。
• 模组：江波龙、德明利。

3.2、端侧AI芯片：存储提价放缓盈利修复

• 端侧AI芯片企业：恒玄科技、乐鑫科技、全志科技、芯源微、芯原股份、晶晨股份、瑞芯微。
• 趋势：存储涨价节奏收敛，消费电子成本压力缓解，带动估值修复。

3.3、算力硬件：把握放量上行窗口

• 光模块：受益于AI算力基建需求，1.6T光模块Q2起放量加速。
• 液冷：国产算力集群落地必备硬件，需求持续增长。
• PCB：三季度有望迎来业绩高点，成本压力逐步向下游传导。
• 上游材料：受益于算力基建需求，估值仍有性价比。

图表目录（摘要）

• 图1：大型企业IPO前后万得指数与行业指数表现
• 图2：大型科技企业IPO前后万得指数与所属行业指数表现
• 图3：大型科技企业IPO与TMT产业趋势无显著相关性
• 图4：长鑫科技与中国石油、中芯国际对比
• 图5：2013年以来A股成长风格与价值风格轮动规律
• 图6：成长风格在业绩高增速阶段占优
• 图7：10年期国债利率下行阶段成长风格占优
• 图8：大型IPO导致市场风格切换的典型案例
• 图9：2026年4月至5月科技主线明确，6月之后非科技板块轮动较快
• 图10：非科技行业2026年下半年主要机会与风险
• 图11：申万一级行业最新盈利预期与PE、PB估值分位
• 图12：长鑫科技资金募集投向
• 图13：长鑫科技产业链标的梳理
• 图14：端侧SoC芯片标的梳理
• 图15：2015年以来牛市主线PEG峰值
• 图16：海外算力及上游材料产业链标的梳理