20260201-金元证券-周度概览_海外风险资产剧震_国内债市反应平淡_13页_1mb

固定收益周报总结

核心内容概述

本报告为2026年02月01日发布的固定收益周报，内容涵盖本周债券市场表现、资金面状况、债券供给情况、收益率曲线及利差变化，以及对债市的展望与风险提示。报告由金元证券分析师贾晓庆撰写，旨在为投资者提供市场分析与投资建议。

主要观点

• 市场回顾：本周受特朗普公布美联储主席候选人及美伊对峙事件影响，全球风险资产波动较大，贵金属和美股下跌，A股高位震荡。国内债市反应相对平淡，利率债收益率曲线呈现两端抬升、中部下沉的特征，信用债利差波动较小。
• 资金面：央行超额续作7000亿MLF，持续净投放流动性，但本周资金利率分化，R001利率上行，DR001下降，市场流动性分层加剧。
• 债券供给：利率债净融资额下降，信用债净融资额小幅上升。国债发行量为零，地方债和政策性金融债为主要发行主体。
• 曲线及利差：利率债收益率曲线整体平坦化，信用债期限利差和等级利差出现分化，部分品种利差收窄，部分走阔。
• 债市展望：当前债市缺乏明确推动利率下行的因素，市场对降准降息的预期减弱，供给压力释放后，债市可能维持震荡格局。
• 风险提示：包括政策变动调整超预期、经济数据超预期、流动性超预期收紧及长期利率波动风险。

关键信息

市场表现

• 沪深300：本周上涨0.08%，1个月上涨4.59%，1年上涨27.90%。
• 中债综指：本周上涨0.04%，1个月上涨0.04%，1年上涨0.49%。
• 利率债：
  • AAA级3年期中期票据到期收益率下行0.05BP至1.8454%。
  • 10年期国债到期收益率下行1.86BP至1.8112%。
  • R001利率由1.4654%上行至1.5086%，累计上行4.32BP。
• 信用债：
  • 信用债净融资额为1,907亿元，较前一周小幅上升。
  • AAA级信用债净融资1,356亿元，AA+级净融资462亿元，AA及以下低等级合计净融资89亿元。

资金面

• 离岸人民币汇率：小幅贬值，1年期掉期点由-1314升至-1288。
• 央行操作：本周净投放5,305亿元，其中质押式回购净投放5,805亿元，国库现金净投放1,500亿元，MLF净回笼2,000亿元。
• 资金利率：
  • R001上行4.32BP至1.5086%。
  • DR001下行7.06BP至1.33%。
  • R007和DR007分别上涨10.41BP和9.91BP。
  • R001成交量下降1.6万亿元至6.0万亿元。

债券供给

• 利率债：
  • 国债+地方债+政策性金融债合计发行6,243亿元，较前一周下降。
  • 国债无发行，地方债发行4,393亿元，政策性金融债发行1,850亿元。
  • 利率债净融资额为4,413亿元，较前一周下降。
• 信用债：
  • 信用债合计发行4,160亿元，到期偿还2,253亿元，净融资1,907亿元。
  • 各等级信用债净融资额差异较大，AAA级净融资最多，AA-及以下净融资最少。

收益率曲线及利差

• 利率债收益率曲线：
  • 中短期品种（1Y-7Y）收益率多数下行，长期品种（10Y-30Y）收益率多数上行。
  • 10Y-1Y利差收窄3.66BP，30Y-10Y利差上行2.05BP。
• 信用债利差：
  • 城投债5Y-3Y期限利差收窄，产业债3Y、5Y等级利差波动不大。
  • 商业银行二级资本债收益率上升，等级利差收窄。
  • 商业银行债收益率以下行为主，期限利差走阔。

债市展望

• 债市表现未出现明显的“跷跷板”效应，流动性预期收紧和风险偏好下降对股市造成压力，但债市反应平淡。
• 有色金属大跌有助于改善国内成本输入型通胀压力，但对中下游企业成本压力也有所影响。
• 美伊对峙可能推高全球油价及通胀，对经济增速与通胀的综合影响存在不确定性。
• 初期MLF增量续作和结构性政策工具利率下调，表明短期内降准降息概率下降。
• 债市经历小幅修复行情后，当前缺乏明确推动利率下行的因素。

风险提示

• 政策变动调整超预期。
• 经济数据超预期。
• 流动性超预期收紧。
• 长期利率波动风险。

投资评级标准

行业投资评级

• 增持：行业股票指数在未来6个月内超越大盘。
• 中性：行业股票指数在未来6个月内基本与大盘持平。
• 减持：行业股票指数在未来6个月内明显弱于大盘。

股票投资评级

• 买入：股票价格在未来6个月内超越大盘15%以上。
• 增持：股票价格在未来6个月内相对大盘变动幅度为5%~15%。
• 中性：股票价格在未来6个月内相对大盘变动幅度为-5%~+5%。
• 减持：股票价格在未来6个月内相对大盘变动幅度为-5%~ -15%。

免责声明

本报告由金元证券股份有限公司制作，不保证其准确性或完整性。投资者应独立评估报告内容，并结合自身投资目的、财务状况和特定需求进行决策。金元证券不对依据或使用本报告所造成的一切后果承担责任。报告仅供参考，不构成投资建议。