20220313-光大证券-策略周专题（2022年3月第2期）_海外冲突之下_近期市场积极因素也在逐步累积_19页_1mb

策略研究总结

核心内容

2022年3月第二期策略周专题报告指出，在海外冲突背景下，A股市场积极因素逐步累积，宏观与微观层面利好频出，为市场提供了支撑。报告从宏观和微观两个层面分析了市场环境，并提出了配置建议。

主要观点

宏观层面利好频出

• 央行上缴结存利润：央行宣布向中央财政上缴超过1万亿元的结存利润，用于留抵退税和增加地方转移支付，支持助企纾困和稳就业保民生。此举与“两会”财政政策相呼应，有助于提振市场对政策力度的信心。
• 设立金融稳定保障基金：政府工作报告首次提出设立金融稳定保障基金，有助于防范系统性风险，增强市场信心。
• 社融数据偏弱但不需过度担忧：2月新增社融1.19万亿元，低于市场预期，但政策层面仍支持信贷修复，未来社融有望持续改善，从而推动A股估值提升。

微观层面，业绩提前披露与回购值得关注

• 业绩提前披露：自3月7日起，已有79家公司发布1-2月经营数据公告，整体营收和净利润同比增速分别为36.3%和77.8%，其中基础化工、电子、电力设备、食品饮料等行业表现积极。
• 市场业绩预期上调：受业绩披露影响，市场对2022年整体业绩的预期增速有所提升，尤其是消费、电力设备等行业的预期改善明显。
• 上市公司回购活跃：今年已有160家公司发布回购预案，实际回购金额达199亿元，回购行为提振市场信心。

若海外风险缓和，A股积极因素将主导市场上行

• 海外冲突影响市场：俄乌冲突仍是市场调整的主要原因，但积极变化正在发生，如谈判接近达成协议、油价下跌等。
• 风险偏好修复：若海外风险缓解，市场风险偏好将修复，A股积极因素有望推动市场上涨。

配置方向建议以“稳”为主

• 主线一：稳增长：财政政策预计持续发力，传统基建（建材、银行、地产）及新能源基建（光伏、风电）行业或受益。
• 主线二：消费：消费板块在政策支持、通胀剪刀差收窄背景下，有望显著恢复。建议关注白酒、医药等业绩确定性高的行业，以及家电、新能源汽车等受益于政策刺激的行业，以及旅游、航空等线下消费行业。

关键信息

• 社融数据：2月新增社融1.19万亿元，同比少增5343亿元，低于预期，但政策支持下未来有望改善。
• 市场表现：本周A股市场整体下跌，中证500跌幅较大，但上证综指表现较好，成长风格相对偏强。
• 资金与流动性：央行公开市场净投放为-3300亿元，长端利率下行，短端利率上行，市场流动性有所收紧。
• 估值情况：万得全A PETTM估值分位为44.9%，PB估值分位为33.6%，整体股债性价比略高于历史均值。
• 行业估值分化：中小盘股估值处于历史低位，消费和成长风格估值处于高位，金融风格估值处于低位。

风险分析

1. 经济增速不及预期：若经济增速显著低于预期，可能对市场造成压力。
2. 海外地缘政治风险持续：俄乌冲突及地缘政治危机可能继续扰动市场情绪。

图表目录摘要

• 图1至图4：展示2月社融数据及历史对比。
• 图5至图8：反映社融改善对估值的影响及市场业绩预期的提升。
• 图9至图13：展示行业披露情况、回购数据及市场风格表现。
• 图14至图15：反映油价下跌及欧洲股市上涨。
• 图16至图21：展示“稳增长”与消费板块的表现及影响。
• 图22至图30：反映市场表现、资金流动及流动性变化。
• 图31至图48：展示不同板块的估值分位及市场风格表现。

行业及公司评级体系

• 评级分类：买入、增持、中性、减持、卖出、无评级。
• 基准指数：A股主板为沪深300，中小盘为中小板指，创业板为创业板指，港股为恒生指数。

估值方法的局限性说明

• 报告中的分析基于假设，估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

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