20230504-首创证券-地素时尚-603587.SH-公司简评报告_DZ及RA品牌韧性较强_23Q1盈利能力同比改善_3页_386kb

地素时尚（603587）公司简评报告总结

核心内容概览

地素时尚（603587）在2022年年报及2023年一季报中表现出一定的品牌韧性，尽管受到疫情影响，其盈利能力在2023年第一季度有所改善。分析师陈梦与郭琦对该公司进行了详细分析，并给出“买入”评级。

主要观点

• 业绩表现：2022年公司实现营业收入24亿元，同比下滑17.16%；归母净利润3.85亿元，同比下滑44.23%。2023Q1营业收入同比增长2.27%至6.1亿元，归母净利润同比增长9.34%至1.64亿元。
• 盈利改善：2023Q1毛利率保持稳定，期间费用率同比下降2.6个百分点，净利率提升1.7个百分点至26.9%。
• 品牌表现：DZ及RA品牌在2023Q1收入分别同比增长9.5%和12.9%，显示出较强的市场适应能力和增长潜力。
• 投资建议：考虑到品牌优势和渠道调整的预期效果，分析师下调了盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润分别为5.9/6.9/7.9亿元，对应当前市值PE分别为13/11/10倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：主要风险包括消费复苏不及预期、渠道调整效果不佳以及市场竞争加剧。

关键信息

公司基本数据

• 最新收盘价：15.87元
• 一年内最高/最低价：17.55元 / 13.30元
• 市盈率（当前）：19.15倍
• 市净率（当前）：2.04倍
• 总股本：4.81亿股
• 总市值：76.35亿元

2023年盈利预测

财务表现

• 资产负债表：2022年资产总计为4,360亿元，预计2023-2025年将分别增至4,701/5,122/5,573亿元。
• 现金流量表：2022年经营活动现金流为496亿元，预计2023年将增至646亿元，显示公司现金流状况良好。
• 利润表：2022年营业利润为433亿元，预计2023年将增至715亿元，显示出盈利能力的显著提升。
• 主要财务比率：
  • 成长能力：营业收入预计增长13.6%至11.7%；归属母公司净利润增长53.6%至14.8%。
  • 获利能力：毛利率预计从75.4%提升至77.1%；净利率从16.0%提升至23.2%；ROE从10.6%提升至17.2%。
  • 偿债能力：资产负债率预计从17.2%升至17.6%；净负债比率从3.8%降至3.0%。
  • 营运能力：总资产周转率保持稳定；应收账款周转率提升；应付账款周转率略有提升。

渠道与门店情况

• 2022年渠道收入：电商/直营/经销分别实现收入3.1/10.4/10.5亿元，同比分别下降20.7%、19.4%、13.9%。
• 门店调整：2022年直营/经销分别净关42/34家门店至312/811家。
• 2023Q1渠道收入：电商/直营/经销分别同比增长18%、5%、-6.9%，其中电商和直营渠道恢复较好。

投资建议与评级说明

• 投资建议：维持“买入”评级，基于品牌优质、渠道调整预期及盈利改善。
• 评级标准：以报告发布后6个月内的市场表现为基准，公司股价或行业指数相对沪深300指数涨幅15%以上为“买入”评级。

分析师简介

• 陈梦：首创证券首席分析师，北京大学硕士，曾就职于民生证券、华创证券，2021年加入首创证券。
• 郭琦：首创证券纺织服装行业研究助理，美国波士顿大学金融数学硕士，2021年加入首创证券。

免责声明

本报告由首创证券制作，仅供参考，不构成投资建议。报告内容及观点基于可靠资料，但不保证其准确性或完整性。投资者应独立评估信息，并考虑自身投资目的、财务状况及特定需求。首创证券及其相关人员可能持有相关证券头寸或提供投资银行业务服务，可能存在潜在利益冲突。投资者需自主作出决策并承担相应风险。