> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 社会服务行业2025年及2026Q1总结 ## 核心内容概述 2025年及2026年第一季度，中国社会服务行业呈现以下趋势：服务消费逐步企稳，商品消费出现分化。整体来看，社零总额温和回升，1Q2026同比增长2.4%，服务消费表现优于商品消费。社服板块整体回暖，其中酒店、免税、出境游等子板块表现突出，而旅游和餐饮板块则受到多因素扰动，但2026Q1有所好转。 ## 主要观点与关键信息 ### 服务消费 - **社零总额**：1Q2026社零总额12.8万亿元，同比增长2.4%，环比4Q2025提升1.7个百分点；其中商品零售同比增长2.2%，餐饮收入同比增长4.2%。 - **服务消费优于商品消费**：3月受1-2月虹吸效应影响有所回落，但整体服务消费仍表现优于商品消费。 - **社服板块**：2026Q1，酒店/旅游/免税/出境游/会展/餐饮营收同比分别增长3%/6%/1%/1%/12%/14%；扣非归母利润同比分别增长221%/6%/3%/14%/-148%/7%/-35%。 ### 免税板块 - **海南离岛免税回暖**：自2025年9月起销售额同比增速转正，2026Q1盈利能力进一步修复。 - **中国中免业绩**：2025年收入同比-4.9%，归母净利润同比-16.0%；2026Q1收入同比+1.0%，归母净利润同比+21.2%，毛利率提升0.7个百分点，净利率提升2.3个百分点。 ### 旅游板块 - **行业承压**：2025年旅游板块收入同比增长7.2%，利润受ST张家界影响，扣非归母利润同比-148%。 - **2026Q1改善**：旅游板块营收同比+5.6%，扣非归母利润同比+21.2%；中小学春秋假等多放假措施有望提振淡季客流。 - **业绩波动**：受天气、春节错期等影响，2026Q1业绩表现不一，如九华旅游同比+0.2%，长白山同比+21%。 ### 出入境游板块 - **行业复苏**：2025年底出境游行业已脱离公共卫生事件后的恢复期，进入常态化增长阶段。 - **2026Q1表现**：收入同比增长11.9%，但归母净利润同比下降11.9%；行业整体毛利率14.5%，同比下降1.6个百分点。 ### 酒店板块 - **全面复苏**：2026Q1酒店RP全面正增，首旅/锦江/华住RP同比分别增长0.8%/3.7%。 - **行业趋势**：连锁化、中高端化、下沉化趋势明显，上市公司积极扩张。 ### 餐饮板块 - **2025年受外部因素影响**：餐饮收入同比下滑，但2026Q1有所好转。 - **头部企业表现**：百胜中国、锅圈、九毛九等实现亮眼业绩增长或同店转正。 - **未来展望**：餐饮板块将更注重门店调改、降本增效等盈利举措。 ## 零售板块分析 ### 品质零售转型 - **商超百货**：2025年百货板块收入利润承压，但2026Q1毛利率连续四个季度提升，行业调改步入收获期。 - **超市**：头部企业门店调改基本完成，毛利率提升带动扣非净利率提升。 ### 黄金珠宝 - **龙头运营改善**：2026Q1限额以上金银珠宝收入同比增长12.6%，周大生、老凤祥、潮宏基等公司收入和毛利增长显著。 - **渠道优化**：周大生渠道策略转向“单店效益与品牌形象并重”，老凤祥布局“藏宝金”、“凤祥喜事”主题店，潮宏基进驻优质商业中心。 ### 跨境电商 - **短期扰动**：2025年受关税和汇率影响，业绩承压；2026Q1收入与扣非利润环比改善，毛利率提升0.9个百分点。 - **盈利韧性**：龙头公司加大研发投入，行业基本面有望持续向好。 ### 母婴零售 - **主业稳步增长**：2025年母婴零售在总量承压中稳健增长，高毛利自有品牌销售占比提升。 - **外延扩张**：头部品牌通过数字化提效和多业态扩张提升盈利水平。 ### 代运营 - **转型成效显著**：2025年行业经历自有品牌孵化及AI赋能，业绩开始释放。 - **2026Q1增长**：多数公司自有品牌快速增长，AI赋能提效降本，利润持续增长。 ## 投资建议 - **继续看好服务消费**：酒店、免税、餐饮、景区、茶饮等子板块具备较好增长潜力。 - **重视品质零售与跨境板块**：关注龙头企业的边际变化，如周大生、老凤祥、潮宏基、中国中免、百胜中国、九华旅游等。 - **关注重点公司**：包括小商品城、华住集团、首旅酒店、锦江酒店、安克创新、苏美达、中国中免、古茗、百胜中国、九华旅游、潮宏基、名创优品，以及海底捞、小菜园、锅圈、老铺黄金、菜百股份、若羽臣、青木科技、赛维时代、华凯易佰、焦点科技、永辉超市、家家悦、三特索道、三峡旅游、黄山旅游、君亭酒店、长白山、宋城演艺、壹网壹创、美团-W、中国东方教育等。 ## 风险提示 - 消费复苏不及预期 - 行业竞争加剧 - 监管政策的不确定性