> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 社会服务行业2025年及2026年第一季度总结 ## 核心内容 ### 行业整体表现 - **社零总额**：2026年第一季度社零总额为12.8万亿元，同比增长2.4%，增速环比2025年第四季度提升1.7个百分点。 - **消费类型**：商品零售同比增长2.2%，餐饮收入同比增长4.2%，服务消费表现优于商品消费。 - **社服板块**：2026年第一季度，酒店、旅游、免税、出境游、会展、餐饮等子板块营收分别同比增长3%、6%、1%、12%、14%、4%；扣非归母利润分别增长221%、6%、3%、7%、-148%、-35%。 - **零售板块**：2026年第一季度，代运营、超市、黄金珠宝、母婴、跨境、百货、批发市场等子板块营收分别增长33%、20%、14%、-9%、-13%、-14%；扣非归母利润分别增长233%、30%、23%、23%、-20%、-22%。 ## 主要观点 ### 社服板块 1. **免税**： - 海南离岛免税自2025年9月起销售额同比增速转正，2026年第一季度盈利能力进一步修复。 - 中国中免2025年全年收入同比下降4.9%，归母净利润下降16.0%；2026年第一季度收入增长1.0%，归母净利润增长21.2%，净利率提升至13.9%。 2. **旅游**： - 国内旅游人次及收入增速自2025年第一季度起逐季放缓，2026年第一季度国内旅游总人次同比增长6.0%，收入增长2.9%。 - 旅游板块利润率持续承压，但2026年第一季度部分公司业绩有所好转，预计下半年业绩有望改善。 3. **出入境游**： - 2025年底出境游行业已脱离公共卫生事件后的恢复期，预计2026年进入常态化增长阶段。 - 2025年全年板块收入增长7.2%，归母净利润增长1118.2%；2026年第一季度收入增长11.9%，归母净利润下降11.9%。 4. **酒店**： - 酒店板块RP全面正增，板块迎来复苏。 - 2025年整体承压，但2026年第一季度扣非归母净利润全面增长，锦江、首旅、金陵等公司业绩超预期。 5. **餐饮**： - 2025年受外部因素影响较大，2026年第一季度同比好转。 - 头部品牌如百胜中国、锅圈、九毛九实现亮眼业绩增速或同店转正，预计2026年餐饮将更注重盈利能力。 ### 零售板块 1. **商超百货**： - 消费环境疲弱，企业积极降本增效，板块毛利率连续四个季度提升。 - 2025年百货板块收入利润承压，2026年第一季度毛利率提升，行业调改步入收获期。 2. **黄金珠宝**： - 龙头企业运营提质提效，北京及港澳台区域景气延续。 - 2026年第一季度限额以上金银珠宝同比增长12.6%，周大生、老凤祥等企业实现显著增长。 3. **跨境电商**： - 汇兑损失短期扰动，但盈利韧性凸显。 - 2025年跨境电商受关税及供应链影响，业绩承压；2026年第一季度毛利率逆势提升0.9个百分点。 4. **母婴零售**： - 行业转向质量驱动，主业稳步增长。 - 2026年第一季度收入增速趋稳，高毛利自有品牌和定制化商品销售占比提升。 5. **代运营**： - 自有品牌孵化与AI赋能推动高成长。 - 2026年第一季度多数公司实现利润快速增长。 ## 关键信息 ### 投资建议 - **服务消费**：继续看好酒店、免税、餐饮、景区、茶饮等板块，把握龙头公司的产业链控制力。 - **品质零售**：关注黄金珠宝、母婴等板块的盈利修复及结构优化。 - **跨境板块**：下半年随着汇率和关税影响减弱，机会显现。 ### 推荐标的 - **社服板块**：小商品城、华住集团、首旅酒店、锦江酒店、安克创新、苏美达、中国中免、古茗、百胜中国、九华旅游、潮宏基、名创优品。 - **关注标的**：海底捞、小菜园、锅圈、老铺黄金、菜百股份、若羽臣、青木科技、赛维时代、华凯易佰、焦点科技、永辉超市、家家悦、三特索道、三峡旅游、黄山旅游、君亭酒店、长白山、宋城演艺、壹网壹创、美团-W、中国东方教育。 ## 风险提示 - 消费复苏不及预期 - 行业竞争加剧 - 监管政策的不确定性