20250411-中国银河-瀚蓝环境-600323.SH-瀚蓝环境2024年年报点评_业绩稳中向好高分红_并购粤丰竞争力增强_3页_1mb

报告摘要

瀚蓝环境2024年年报总结

核心内容

瀚蓝环境发布2024年年报，数据显示公司业绩稳中向好，盈利能力持续提升，并计划通过并购粤丰环保增强垃圾焚烧业务竞争力。2024年公司实现营业收入118.86亿元，同比下降5.22%，但归母净利润达到16.64亿元，同比增长16.39%。公司向全体股东每股派发现金红利0.8元，现金分红比例为39.20%，对应2024年股息率3.45%。

主要观点

盈利能力增强：2024年公司ROE（加权）提升0.61个百分点至13.05%，销售毛利率增加3.74个百分点至28.93%，销售净利润率提升2.45个百分点至14.17%。
现金流显著改善：公司2024年经营活动产生的现金净额同比增长31.85%至32.73亿元，自由现金流达到13.58亿元，同比增长723.81%。
债务结构优化：2024年资产负债率下降2.85个百分点至61.28%，有息负债率也持续下降，表明公司财务杠杆水平有所降低。
业务结构分化：固废业务收入同比下降6.61%，主要因工程与装备业务大幅减少；但运营业务收入同比增长4.13%，净利润增长9.64%。能源业务收入下降7.46%，但毛利率提升1.18个百分点；供水业务收入增长1%，排水业务收入增长3.60%，毛利率大幅提升。
并购粤丰环保：公司拟私有化粤丰环保，交易完成后垃圾焚烧业务总规模将从45050吨/日提升至99590吨/日，显著增强行业竞争力。粤丰环保2024年营收41.98亿港元，净利润9.38亿港元，预计并购将对公司营收和净利润产生积极影响。

关键信息

财务预测：2025-2027年公司预计实现归母净利润分别为17.35亿元、18.41亿元和19.45亿元，对应PE分别为10.96倍、10.33倍和9.78倍。
每股收益：2024年摊薄EPS为2.04元，预计2025-2027年分别为2.13元、2.26元和2.38元。
资产与负债：公司2024年资产总计39305.36亿元，负债合计24084.49亿元。预计未来三年资产与负债规模将持续增长，资产负债率持续下降。
现金流预测：2025-2027年公司预计经营活动现金流分别为3037.93亿元、3129.86亿元和3683.28亿元，投资活动现金流持续为负，筹资活动现金流有所波动，但整体呈现下降趋势。
财务比率：公司2024年净利率为14.00%，预计未来三年净利率将稳步提升至14.94%。ROE从12.42%下降至10.28%，但整体仍保持在合理区间。流动比率和速动比率持续改善，分别从1.05提升至1.37，表明公司短期偿债能力增强。

投资建议

分析师维持“推荐”评级，认为公司经营稳健，私有化粤丰环保将显著增强垃圾焚烧业务实力，推动公司整体业绩增长。未来三年公司盈利能力有望持续提升，估值逐步下降，投资价值凸显。

风险提示

项目运营及市场开拓不及预期的风险。
并购进展不及预期的风险。

附录：主要财务指标预测

指标	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入(百万元)	11886.25	12035.72	12467.51	13019.38
收入增长率%	-5.22	1.26	3.59	4.43
归母净利润（百万元）	1663.90	1734.82	1840.55	1944.52
利润增速%	16.39	4.26	6.09	5.65
毛利率%	28.93	28.84	29.12	29.22
净利率%	14.00	14.41	14.76	14.94
ROE%	13.05	11.46	10.84	10.28
资产负债率%	61.28	60.04	58.97	57.99
净负债比率%	79.37	69.73	61.82	53.10
流动比率	1.05	1.16	1.26	1.37
速动比率	0.84	0.94	1.05	1.16
每股收益(元)	2.04	2.13	2.26	2.38
P/E	11.43	10.96	10.33	9.78
P/B	1.42	1.26	1.12	1.00
EV/EBITDA	8.62	9.32	8.60	7.85
P/S	1.60	1.58	1.53	1.46

联系信息

分析师：陶贻功、梁悠南
联系方式：
- 陶贻功：010-8092-7673 / taoyigong_yj@chinastock.com.cn
- 梁悠南：010-8092-7656 / liangyounan_yj@chinastock.com.cn
研究助理：马敏 / mamin_yj@chinastock.com.cn
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