20140612-申万宏源-2014年世界经济系列报告之方法论_传统世界经济研究体系的简化与完善_27页_1mb

传统世界经济研究体系的简化与完善

核心内容

本报告提出了一套简化且完善的世界经济研究体系，旨在提升国内投资者对全球经济趋势的把握效率。报告认为，世界经济研究的核心在于识别经济周期拐点，并通过关注主要经济体的代表性指标来实现这一目标。传统的世界经济研究体系包含九大指标，如产出、工业、消费、房地产、对外贸易、就业、价格、货币政策、财政政策，但过于复杂，需要大量时间和精力。因此，提出将研究体系简化至40个核心指标，聚焦于四大主要经济体：美国、欧洲、日本和新兴市场。

主要观点

• 经济周期是研究核心：经济增长与通胀是判断经济周期的关键变量，而政策与事件则影响周期拐点。
• 简化研究体系：通过提炼关键指标，将传统体系的上百项指标简化为40项，提升研究效率。
• 差别化国别研究：不同经济体有不同的研究侧重点，如美国作为类封闭经济体，关注增长与通胀；欧洲作为开放经济体，关注制造业和金融脆弱性；新兴市场关注国际金融属性、经常账户、外汇储备和汇率制度。

关键信息

1. 世界经济研究的核心是周期拐点

• 四大主要经济体：美国、欧洲、日本、新兴市场（以金砖五国为代表），合计占全球GDP总量的85%。
• 经济周期划分：依据产出缺口与通胀率的变化，将经济周期划分为四个阶段：通货再通胀、复苏、过热、滞胀。
• 周期拐点识别：通过跟踪关键指标，如就业、消费、投资、通胀预期等，判断周期拐点，从而完成资产配置。

2. 差别化对待国别研究有抓有放

• 美国：作为类封闭经济体，关注增长、通胀、就业，重点指标包括ISM PMI、Markit PMI、工业产出、产能利用率等。
• 欧洲：作为开放经济体，关注制造业发展与金融脆弱性，重点研究德国、法国的制造业数据和西班牙、希腊的金融指标。
• 新兴市场：关注外向型经济指标，如经常账户余额、外汇储备、汇率制度和外部债务。

3. 美国经济的周期论体系与交叉验证

• 增长判断：以消费为核心，关注零售销售、新增耐用品订单、消费者信心指数等。
• 下行周期：以私人投资为核心，关注工业产出、产能利用率、新屋开工等。
• 通胀预期：关注CPI、PCE价格指数和美联储货币政策。
• 就业与周期：结合就业数据进行交叉验证，如总失业率、平均工作小时、非农就业等。

4. 欧洲经济的简化指标研究体系

• 制造业：关注德国与法国的工业产出、制造业PMI等。
• 金融脆弱性：关注西班牙与希腊的市场利率、主权债务融资成本、银行资产负债表变化等。

5. 新兴市场的外向型研究体系

• 依赖外债与国际贸易：新兴市场国家的经济状况受国际金融环境影响显著。
• 关注指标：经常账户余额、外汇储备、汇率制度、外部债务等。
• 特殊性：中国虽为新兴市场国家，但因其在大宗商品和最终产品市场的影响力，需单独分析。

附：中国投资者需关注的世界经济指标概览

• 美国：39个指标，包括制造业PMI、消费者信心指数、非农就业人数、CPI、PCE等。
• 欧洲：26个指标，如制造业/服务业PMI、IFO商业景气指数、失业率、CPI等。
• 日本：15个指标，如制造业PMI、零售销售、M2、GDP及其分项等。
• 新兴市场：30个指标，包括制造业PMI、贸易余额、外汇储备、CPI、外部债务等。

图表与数据来源

• 图1：全球商品贸易主要集中在美欧日中四大经济体。
• 图2：发达国家影响着全球经济的大势。
• 图3：美林投资时钟的资产配置与板块轮动。
• 图4：依据产出缺口与通胀率划分周期。
• 图5-7：世界经济与各国经济周期划分。
• 图8：增长和通胀是避不开的两个关键变量。
• 图9-43：涵盖各国关键经济指标与数据来源。

研究支持与联系信息

• 研究支持：李一民 A0230113080002。
• 联系人：吉灵浩 (8621)23297336。
• 地址：上海市南京东路99号。
• 电话：（8621）23297818。
• 网站：http://www.swsresearch.com

证券分析师承诺

本报告由李慧勇 A0230511040009撰写，分析师具备证券投资咨询执业资格，独立、客观地出具本报告，并对内容和观点负责。