20220713-德邦证券-兼论下半年出口形势_经济研究方法论系列之外贸篇_20页_1mb

宏观专题：外贸篇——兼论下半年出口形势总结

核心内容概述

本报告由德邦证券分析师芦哲撰写，聚焦于我国外贸结构及出口走势的分析与预测，旨在为宏观政策制定和投资决策提供参考。报告从进出口结构拆解、走势预判方法、三大效应分析以及风险提示四个方面展开。

主要观点与关键信息

1. 我国进出口结构拆解分析

• 出口结构：自2001年以来，我国出口最大的五个贸易伙伴依次为美国（18.02%）、欧盟（16.90%）、中国香港（13.51%）、东盟（11.51%）和日本（6.93%），合计占比接近67%。
• 进口结构：主要进口来源地为欧盟（12.3%）、东盟（12.1%）、日本（10.1%）、韩国（9.5%）和美国（7.5%），合计占比约52%。
• 东盟崛起：东盟正逐步成为我国最大的贸易伙伴，尤其在2020年疫情后，与我国贸易往来更加密切，预计随着RCEP的落地，东盟将可能取代美国成为我国最大出口贸易伙伴。
• 产品结构：机电产品在进出口中占据核心地位，是出口和进口的主要组成部分。疫情前后，防疫物资、家具、玩具等出口占比提升，而服饰、纺织品等出口占比下降。

2. 进出口走势的预判及预测

• 先行指标：PMI新出口订单与出口金额环比变动具有较高一致性，可作为出口走势的预判指标。同时，美国制造业PMI进口指数、OECD综合领先指标等也可用于预测。
• 高频数据：由于我国95%的贸易依赖海运，可通过集装箱运价指数（如CCFI、SCFI）、干散货运价指数（如BDI）和韩国出口增速等高频数据进行预测。
• 预测模型：采用滚动线性回归方法，结合高频数据和出口金额的季节性特征，对出口进行拟合预测。结果显示，模型预测与实际数据方向一致度达82%，变化方向一致度为62%。

3. 从三大效应看下半年出口走势

• 总量效应：全球需求变化直接影响我国出口总量。当前全球经济衰退预期升温，可能导致总量效应回落。
• 结构效应：疫情后海外对机电产品、家具、玩具等我国优势产品的需求增加，推动出口增长。但随着欧美服务业恢复，对我国出口的负面影响增加。
• 份额效应：我国商品在部分国家的市场份额提升，主要由于疫情导致的产能不足，但长期来看尚未形成显著替代效应。
• 综合判断：下半年出口走势将主要受需求因素影响，预计出口将保持较强韧性。

4. 风险提示

• 疫情不确定性仍然较高；
• 欧美需求大幅下滑；
• 大宗商品价格持续居于高位。

总结

本报告系统梳理了我国外贸的结构特征，分析了影响出口走势的多种指标与数据，提出了通过先行指标、高频数据和季节性特征进行出口预测的方法。同时，报告从总量效应、结构效应和份额效应三个维度探讨了下半年出口走势，认为需求因素将主导出口变化，尽管面临欧美需求下滑的压力，但我国出口仍具备一定韧性。报告最后指出，需警惕疫情、需求疲软及大宗商品价格高位运行等风险因素对出口的潜在冲击。