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珀莱雅（603605.SH）公司点评总结

核心内容

珀莱雅（603605.SH）是一家专注于美容护理和化妆品领域的公司，近期发布公司点评，维持“买入”评级，并给出目标价格区间为 184.86-193.23元。公司通过大单品战略、多品牌矩阵建设、高效的组织架构以及灵活的渠道策略，展现出强劲的增长潜力与盈利能力。

主要观点

1. 大单品方法论体系成熟，多品牌矩阵日臻完善

• 公司主品牌珀莱雅通过创新与迭代双轮驱动，持续贯彻大单品战略，已形成红宝石、双抗、源力三大核心系列。
• 彩妆品牌彩棠正复制主品牌成功的大单品方法论，2022H1实现盈利，预计销售额有望翻倍增长至5亿元。
• 中高端洗护品牌Off&Relax销售表现超预期，未来有望借助公司资源实现爆发增长。
• 护肤品牌悦芙缇精准定位油性皮肤客群，推出多款爆款产品，2022H1GMV近9000万元，且未亏损。

2. 渠道构建策略清晰，线上重点发力

• 线下渠道：公司布局相对谨慎，因化妆品标品性质易受线上冲击，且线下客流承压，销售表现不稳定。
• 线上渠道：重点建设抖音渠道，目前抖音渠道销量仅为天猫渠道的 40%，仍有较大成长空间。公司计划通过孵化新账号进一步提升抖音渠道大单品占比。

3. 组织架构与中台赋能提升运营效率

• 公司组织架构高效灵活，研发与市场、运营、营销多部门协同，提升产品商业化能力。
• 中台统一赋能各品牌，提升多品牌运营管理能力。例如，产品开发中台可灵活调配资源，内容中台加强KOL与公司层面合作，为品牌提供更大曝光机会。
• 2021年以来，新锐品牌及其他小品牌亏损逐步收窄，2022Q1全部扭亏为盈，ROI维持在 1:3 的较高水平。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

投资建议

• 品牌升级、产品优化、精细化渠道管理之下，公司业绩增长确定性高。
• 预计 2022-2024年 营收复合增速为 28.70%，对应目标价格区间 184.86-193.23元。
• 维持“买入”评级，基于其在大单品战略、多品牌矩阵建设及渠道管理方面的优势。

涨跌幅比较

风险提示

• 行业景气度下降
• 市场竞争加剧
• 新品孵化不及预期
• 宏观经济下行风险

投资评级系统说明

• 股票投资评级：以报告发布日后6-12个月内所评股票/行业涨跌幅相对于沪深300指数为基准。
  • 买入：投资收益率超越沪深300指数15%以上
  • 增持：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%
  • 持有：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%-5%
  • 卖出：投资收益率落后沪深300指数10%以上
• 行业投资评级：
  • 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上
  • 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%-5%
  • 落后大市：行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上

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