20160229-东吴证券-上海梅林-600073.SH-1Q业绩拐点+牛肉龙头+国企改革_12页_880kb

上海梅林投资分析总结

核心内容

上海梅林作为国内肉类行业的重要企业，正经历业绩拐点，具备良好的投资机会。公司通过收购新西兰最大牛羊鹿肉加工企业SFF 50%股权，强化了其在牛羊肉产业链的布局，同时通过生猪养殖资产注入，提升了猪肉业务的盈利能力。此外，公司通过配股募资，优化了财务结构，进一步保障了净利润增长。整体来看，公司战略聚焦肉类主业，加速清理亏损业务，提升盈利能力。

主要观点

1. 业绩拐点显现

• 收购SFF，打造国内第一牛肉产业：公司于2015年9月完成对SFF 50%股权的收购，成为国内最大的牛羊肉综合加工企业。
• SFF并表增厚业绩：预计2016年SFF净利润约2.1亿元，对应上市公司净利润约1.05亿元。
• 牛肉供需缺口长期存在：中国牛肉消费持续增长，但供给不足，牛肉价格提升空间大，SFF的优质资源将助力公司抢占市场。

2. 生猪养殖业务高景气

• 资产注入提升猪肉业务：2015年7月，光明集团拟将生猪养殖资产注入公司，预计2016年出栏量增加70-80万头，合计约100万头，增厚净利润约2.55亿元。
• 中美猪价差异显著：2015年11月中国生猪均价为16.2元/公斤，美国为6.27元/公斤，价差高达158.7%。
• 猪价有望维持高位：预计2016年猪价下行空间较小，均价将保持高位，甚至可能突破20元/kg。

3. 配股募资优化财务结构

• 配股计划：公司拟按每10股配售不超过3股的比例进行配股，募资不超过12亿元，用于偿还贷款和补充流动资金。
• 财务费用减少：预计配股后财务费用将大幅减少，为净利润增长提供保障。
• 资产负债率下降：配股后公司资产负债率有望降低，改善财务状况。

关键信息

1. 盈利预测与估值

• 2016年预计收入250-300亿元，利润翻倍，净利润约4.61亿元，对应PE约25.8倍。
• 15-17年EPS分别为0.20、0.44、0.59元，维持“买入”评级。

2. 业务调整与盈利提升

• 清理亏损业务：捷克梅林申请破产清算，荣成和重庆梅林逐步减亏，公司整体盈利能力将显著提升。
• 亏损企业影响有限：捷克梅林罐头业务体量小，即使关停对公司影响也较小。
• 传统业务贡献：预计传统业务净利润约1亿元，与SFF和生猪业务形成合力。

3. 公司战略与国企改革

• 聚焦肉类主业：公司战略清晰，聚焦肉类业务，打造国内肉制品领导品牌。
• 国企改革预期强烈：新管理层上任后管理效率显著提升，光明集团支持肉类业务发展，未来可能推出股权激励或员工持股计划。

风险因素

• 贸易政策变化：可能影响进口业务及价格。
• 市场竞争加剧：行业竞争可能导致利润承压。
• 海外业务管理风险：SFF并表后需加强海外管理。
• 食品安全风险：进口业务需确保食品安全。

资产负债表与财务指标

市场数据

投资建议

• 买入评级：基于公司业绩高增长、估值合理、战略布局清晰，维持“买入”评级。
• 长期发展看好：公司有望通过资产注入和海外并购，成长为国内最大的牛羊肉综合产业集团，实现跨越式发展。

总结

上海梅林在2016年迎来业绩拐点，通过收购SFF和生猪养殖资产注入，显著提升其在牛羊肉和猪肉领域的竞争力。公司财务状况优化，管理效率提升，国企改革预期强烈，具备长期增长潜力。尽管存在贸易政策、市场竞争等风险，但整体盈利预测乐观，投资价值突出。