主题基金研究系列之六：指数增强基金发展正当时-20200605-兴业证券-31页_2mb

指数增强基金发展正当时总结

核心内容

指数增强基金是一种在一定偏离度和跟踪误差约束下，追求相对基准指数超额收益的基金产品。它结合了被动指数投资的稳定性和主动管理的灵活性，为投资者提供了更高的性价比。本文通过分析指数增强基金的历史表现，揭示了其共性及个性特征，并探讨了其未来的发展潜力。

主要观点

• 指数增强基金定义：指数增强基金在一定跟踪误差内，通过主动管理获取超额收益，相较于被动指数投资，具有更高的收益与风险比。
• 历史发展：自2015年以来，指数增强基金规模和数量持续增长，尤其是沪深300和中证500增强基金表现尤为突出。
• 业绩表现：指数增强基金在2015年至2020年间，实现了正向的超额收益与较高的信息比，表明其在市场中具有良好的表现。
• 共性特征：指数增强基金普遍具有高仓位、持仓分散、跟踪误差控制严格等特点。
• 个性差异：不同基金在交易行为、持仓偏好、收益来源等方面存在显著差异，如基金A偏好高估值股票，基金B偏好低估值股票，基金C注重选股alpha，基金D则在创业板指增强中表现出色。

关键信息

指数增强基金规模与数量

• 截至2020年一季度，成立满3个月的指数增强基金总数为124只，总规模约1000亿元。
• 沪深300增强基金规模占比最高，超过40%；中证500和上证50次之，分别约为204.35亿元和189.70亿元。

指数增强基金业绩回顾

• 沪深300增强基金的业绩中位数显示，2015年至2020年间的超额收益均为正，且在2019和2020年超过6%。
• 中证500增强基金在2016年以来的超额收益与信息比表现良好，尤其是2019和2020年。
• 指数增强基金的跟踪误差普遍较低，表明其风险控制能力较强。

指数增强基金特点分析

• 仓位高：指数增强基金的平均仓位在95%左右，显著高于普通股票型和偏股混合型基金。
• 持仓分散：平均持股数量在130到170只之间，而普通股票型和偏股混合型基金平均持股数在50到70只之间。
• 行业与风格偏好：基金A长期超配食品饮料与医药，低配银行与非银行金融；基金B偏好低估值股票；基金C注重选股alpha，偏好中盘股以外的股票；基金D则在创业板指增强中表现出色。

个性分析

• 基金A：上证50增强基金，长期超配食品饮料与医药，低配银行与非银行金融，换手率低，信息比高。
• 基金B：沪深300增强基金，换手率较低，偏好低估值股票，信息比表现稳定。
• 基金C：中证500增强基金，持仓分散，注重选股alpha，偏好低估值股票。
• 基金D：创业板指增强基金，近一年超额收益达12.90%，跟踪误差6.44%，信息比2.00，表现优异。

未来发展

• 指数增强基金因其在风险控制和超额收益方面的良好表现，预计将迎来较大的发展空间。
• 国内大量优秀的指数增强基金管理人推动了该类产品的发展，使其在市场中具有较高的配置价值。
• 未来，随着市场环境的变化和投资者需求的多样化，指数增强基金将继续优化其投资策略，提升超额收益能力。

附录信息

• 附录1：成立满3个月的指数增强基金列表，包含基金代码、简称、成立日和2020Q1规模。
• 附录2：Barra风格因子计算方法，包括风格因子描述子和权重。
• 附录3：基于持仓的Barra风格因子归因方法，用于分析基金的风格暴露和超额收益来源。

图表摘要

• 图表1：过去5年指数增强基金规模与数量变化。
• 图表2：当前不同宽基指数下增强基金的规模与数量。
• 图表3：沪深300增强基金规模与数量。
• 图表4：沪深300增强基金2015年以来的业绩中位数。
• 图表5：中证500增强基金规模与数量。
• 图表6：中证500增强基金2016年以来的业绩中位数。
• 图表7：指数增强基金、普通股票型基金、偏股混合型基金的平均仓位。
• 图表8：指数增强基金、普通股票型基金、偏股混合型基金的平均持仓集中度。
• 图表9：指数增强基金、普通股票型基金、偏股混合型基金的平均持股数量。
• 图表10-36：各基金的收益曲线、分年业绩、仓位与换手率、持股数与集中度、行业与风格因子偏离及归因分析。

总结

指数增强基金因其在风险控制和超额收益方面的良好表现，成为当前投资市场中的重要组成部分。通过历史数据分析，可以看出其在不同市场环境下均能提供稳定的超额收益，且在行业和风格因子上的暴露具有显著差异。未来，随着市场的发展和投资者需求的增加，指数增强基金将继续发挥其独特优势，成为投资组合中的重要配置工具。