20180101-天风证券-公用事业行业研究周报_寄语2018最坏的时代_最好的时代_18页_1mb

公用事业行业总结（2018年展望）

核心内容

2017年环保行业整体表现不佳，但从长期来看，环保行业持续跑赢市场。环保板块对政策、事件和主题催化反应强烈，是一个半基本面半主题的行业。优秀的环保股往往受益于主题投资和市场情绪，而非单纯的基本面。

主要观点

1. 主题驱动与估值溢价
   环保行业天然享有估值溢价，尤其是那些通过跨界转型进入该行业的公司。这些公司往往能实现业绩和估值的双重提升，是短期盈利的主要来源。环保股的市值增长支撑了环保指数的持续上涨。

2. 投融资模式的重要性
   长线投资环保行业需理解其投融资模式，因为环保本质上是一个投资性行业。只有具备稳定运营资产的公司才能成为真正的长线牛股。在中国，由于资源错配，优质运营资产多被低效部门占据，而民营企业则需通过工程利润逐步积累，以获取运营资产。

3. 2018年展望
   2018年环保税开征、体制改革、垂直管理、排污权交易等制度性变革将逐步落地。随着工业企业经历供给侧改革后的复苏，环保需求将被进一步激发。谁能在这一轮工业环保中积极布局，谁将脱颖而出。

4. PPP模式的未来
   2017年是PPP模式最艰难的一年，而2018年将有所改善。利率上升和央企涌入对民营PPP企业的影响将边际减弱，民企有望通过“1+1”合作模式与央企共同发展，获取更多项目机会。

5. 环保与公用事业的联动
   环保和公用事业板块相互关联，尤其是煤层气、燃气、电力等方向。2017年华北“气荒”问题凸显，LNG价格暴涨，利好上游资源开发，推荐蓝焰控股、天壕环境等公司。

关键信息

• 环保税：2018年1月1日开征，替代近40年的排污收费制度，强化环保执法，增加企业治污减排责任。
• 地方税率：多数省份上调了环保税税率，尤其是京津冀地区，税率是全国最高。
• LNG价格：2017年11月国内LNG价格从4000元/吨飙升至万元以上，推动煤层气产业爆发。
• PPP政策：国家出台多项政策鼓励民企参与PPP项目，限制央企投资规模，促进公平竞争。
• 投资标的推荐：
  • 环保行业：雪浪环境、赞宇科技、清新环境、聚光科技、国祯环保
  • 公用事业行业：蓝焰控股、涪陵电力、迪森股份、长青集团、天壕环境

行业动态

环保行业

1. 环保税政策：明确环保税为地方收入，强化地方环保执法能力。
2. 危险废物管理：发布《危险废物经营许可证管理办法(修订草案)》，加强监管。
3. 环保标准：发布六项自行监测技术指南，提升行业规范化水平。
4. 环保督察：中央环保督察组对多个省份进行反馈，推动整改。
5. 企业动态：包括项目中标、股份质押、担保、资产购买、股权变更等。

公用事业行业

1. 输配电价改革：出台区域电网、跨省跨区输电价格定价办法，推进电力市场化。
2. LNG价格暴涨：受冬季供暖需求影响，LNG价格系统性上涨，利好上游资源开发。
3. 清洁能源政策：加大清洁煤供应，确保群众温暖过冬。
4. 企业动态：包括对外投资、股份增持、可转债发行、委托贷款等。

风险提示

• 政策执行力度不达预期：环保税和PPP政策的执行可能不及预期。
• 项目进度不达预期：部分环保项目可能因各种原因延迟或失败。

投资建议

• 环保行业：关注雪浪环境、赞宇科技、清新环境、聚光科技、国祯环保，这些公司具备较强的盈利能力和成长潜力。
• 公用事业行业：关注蓝焰控股、涪陵电力、迪森股份、长青集团、天壕环境，这些公司受益于LNG价格上涨和煤层气产业的发展。

附录

• 图表：包括环保股行情梳理、环境税纳税原理、各省市环境税出台情况、行业表现等。
• 相关报告：包括年度策略报告、环保税影响全面梳理等。

以上总结涵盖了文档的核心内容、主要观点和关键信息，结构清晰，便于快速了解环保与公用事业行业在2017年的表现及2018年的投资展望。